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自今年4月以來，玻璃期貨觸及年內(nèi)低點(diǎn)后持續(xù)上行，2009合約一度升至1950元/噸上方，創(chuàng)下歷史新高。盡管主力合約切換至2101合約后價格出現(xiàn)一定的回調(diào)，但不久之后2101合約再度強(qiáng)勢上漲，主要驅(qū)動依然來自需求端的強(qiáng)勁預(yù)期。
夏季產(chǎn)能脈沖式增長，但實(shí)際供應(yīng)增加有所滯后
隨著玻璃價格大幅拉升帶動生產(chǎn)利潤的恢復(fù)，平板玻璃企業(yè)點(diǎn)火生產(chǎn)線意愿強(qiáng)烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6—8月點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)以及新投建生產(chǎn)線共計(jì)14條，折合日熔量10300噸，而放水冷修生產(chǎn)線僅有4條，共計(jì)2900噸。從生產(chǎn)線變動可以看出，近3個月以來，平板玻璃原片有效供應(yīng)正呈現(xiàn)脈沖式增加。
但由于今年一季度新冠肺炎疫情暴發(fā)，嚴(yán)重影響了平板玻璃生產(chǎn)企業(yè)的正常運(yùn)作，剛性的生產(chǎn)特性使玻璃原片企業(yè)難以通過調(diào)節(jié)生產(chǎn)來減少虧損，因此，1—4月大量的到期爐窯選擇放水冷修，在產(chǎn)產(chǎn)能一再下降。
盡管近3個月來平板玻璃新點(diǎn)火產(chǎn)能持續(xù)增加，但折合凈增日熔量也僅2200噸左右，再加上冷修產(chǎn)線與點(diǎn)火產(chǎn)線存在時間差，新點(diǎn)火產(chǎn)能也需要一定的時間進(jìn)行烘爐后才能產(chǎn)出玻璃原片，因此實(shí)際供應(yīng)的增長滯后于產(chǎn)能數(shù)據(jù)變化。
從國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月平板玻璃產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，1—7月平板玻璃產(chǎn)量5.4億重量箱，同比下降0.3%。在需求激增的市場背景下，與去年持平的玻璃產(chǎn)量顯然不足以滿足市場需求。
今年平板玻璃產(chǎn)能增量主要集中在南方地區(qū)，而作為平板玻璃交割基準(zhǔn)地的沙河地區(qū)地處京津冀地區(qū)，面臨著較為嚴(yán)格的環(huán)保措施政策，大氣污染治理壓力較大，疊加去產(chǎn)能基金的建立，沙河地區(qū)生產(chǎn)線退出數(shù)量大幅增加，原有產(chǎn)線重新點(diǎn)火難度增大。新點(diǎn)火產(chǎn)線分布在江蘇、廣西、福建等南方地區(qū)，平板玻璃整體產(chǎn)能變動呈現(xiàn)北降南升的趨勢。而南方地區(qū)原料、燃料成本相對偏高，產(chǎn)業(yè)格局向南方轉(zhuǎn)移也間接抬升了平板玻璃生產(chǎn)成本，平板玻璃現(xiàn)貨價格持續(xù)大漲，去年時常處于價格洼地的華中地區(qū)出廠均價已突破100元/重量箱，折合超過2000元/噸。
消費(fèi)及補(bǔ)庫需求加速玻璃庫存消耗
如前文所述，疫情期間在產(chǎn)的平板玻璃生產(chǎn)企業(yè)難以通過降負(fù)荷調(diào)節(jié)原片產(chǎn)出，大部分產(chǎn)量也轉(zhuǎn)換為庫存，因此，在一季度末的時候平板玻璃廠庫庫存接近庫容頂峰。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的八省庫存一度超過7200萬重量箱，同比增長近1倍。巨大的庫存壓力也是廠庫在一季度陸續(xù)冷修生產(chǎn)線的重要原因。
但進(jìn)入二季度，玻璃廠庫庫存以極高的速度去化，這是兩方面因素共同作用的結(jié)果：一方面來自終端房地產(chǎn)的趕工需求，另一方面自中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商以及深加工企業(yè)的補(bǔ)庫需求。
2019年平板玻璃經(jīng)歷牛市，年末原片價格處于年內(nèi)最高位，廠家給予貿(mào)易商冬儲優(yōu)惠較低，貿(mào)易商及深加工企業(yè)并無過多的冬儲意愿，而寄希望來年原片價格回落再補(bǔ)庫，因此中間環(huán)節(jié)庫存處于較低水平。然而，今年一季度新冠肺炎疫情暴發(fā)，玻璃原片價格持續(xù)暴跌，受制于物流因素，中間環(huán)節(jié)難以以低價大量補(bǔ)庫。而隨著國內(nèi)疫情防控形勢的好轉(zhuǎn)，中間環(huán)節(jié)大量采購玻璃原片，進(jìn)一步推動平板玻璃廠庫去庫存，帶動了現(xiàn)貨價格的大幅回升。截至8月末，八省庫存已經(jīng)降至2300萬重量箱，低于去年同期水平，為2016年以來最低點(diǎn)。
盡管玻璃原片庫存由廠庫轉(zhuǎn)向中下游，真正流向難以量化跟蹤，但下游深加工企業(yè)訂單數(shù)量的大幅增長和終端消費(fèi)需求的增長，也為玻璃原片庫存隱性化提供了強(qiáng)有力的支撐，為玻璃價格持續(xù)上漲奠定了基礎(chǔ)。玻璃生產(chǎn)企業(yè)以低庫存狀態(tài)迎接“金九銀十”房地產(chǎn)旺季的來臨，后市玻璃價格仍存在較強(qiáng)的向上動力。
房屋竣工潮會延遲但不會缺席
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，開發(fā)投資完成額、施工面積同比轉(zhuǎn)為正增速，銷售面積、新開工面積盡管依然低于去年同期，但也以較高的當(dāng)月增速回補(bǔ)疫情帶來的增長缺口，唯獨(dú)房屋竣工面積增長較為緩慢?？⒐っ娣e常常對應(yīng)著建筑玻璃的需求，然而，今年以來竣工面積的表現(xiàn)與建筑玻璃實(shí)際需求量呈現(xiàn)明顯背離，可見竣工指標(biāo)已經(jīng)落后于玻璃實(shí)際需求，筆者認(rèn)為主要有以下原因：
第一，房屋竣工面積達(dá)成條件嚴(yán)格，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局口徑設(shè)定，房屋竣工指報(bào)告期內(nèi)房屋建筑按照設(shè)計(jì)要求已全部完工，達(dá)到住人和使用條件，經(jīng)驗(yàn)收鑒定合格或達(dá)到竣工驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，可正式移交使用的各棟房屋建筑面積的總和。因此，對于正在施工企業(yè)而言，建筑玻璃采購呈現(xiàn)前置效應(yīng)，加上由平板玻璃原片到終端建筑玻璃采購需要經(jīng)歷深加工和門窗等增加附加值的環(huán)節(jié)，存在一定的傳導(dǎo)周期，因此，建筑玻璃實(shí)際需求難以準(zhǔn)確對應(yīng)房屋竣工面積數(shù)據(jù)。
第二，建筑玻璃生產(chǎn)工藝技術(shù)近年來不斷改善，中空玻璃、“三玻兩腔”等優(yōu)質(zhì)玻璃產(chǎn)成品逐步替代原有的單片玻璃，原片消耗量增加，這主要體現(xiàn)在深加工企業(yè)的采購量增加上，因此，房屋竣工面積數(shù)據(jù)對應(yīng)玻璃需求比值持續(xù)增加。
第三，今年老舊小區(qū)改造數(shù)量大幅增加，2020年新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個，涉及居民近700萬戶，該部分建筑玻璃需求，不會完全體現(xiàn)在竣工面積數(shù)據(jù)上。
因此，單以竣工面積難以量化建筑玻璃需求實(shí)際增長指標(biāo)，竣工面積增速與平板玻璃需求增長出現(xiàn)短暫背離。
但從長期來看，竣工面積仍然能反映建筑玻璃需求。2018年以來，房地產(chǎn)企業(yè)面臨融資成本上升、融資渠道受限的問題，因此，大量企業(yè)選擇“搶開工—拖竣工”的方式加快資金流轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。但這種高資金流轉(zhuǎn)模式意味著大量房屋在2020年開始集中到期，存在剛性交房的合同約束。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，主流上市房地產(chǎn)企業(yè)計(jì)劃竣工面積較2019年增加超過20%，房地產(chǎn)企業(yè)竣工壓力仍然存在。上半年疫情導(dǎo)致竣工計(jì)劃延后，加上大量期房地處三四線城市，地方監(jiān)管力度略有不足，也會使實(shí)際竣工時間延后，但房企仍需完成竣工進(jìn)行交房。
此外，資金流動性充裕，房企融資成本較低，雖然國家層面堅(jiān)持“住房不炒”，貨幣政策也出現(xiàn)邊際收緊情況，但前期合同仍需完成。因此，下半年竣工面積存在集中大幅增長預(yù)期，竣工潮會遲到，但不會缺席。
建筑玻璃需求維持較強(qiáng)預(yù)期，由于其剛性生產(chǎn)特性以及高能耗行業(yè)的較高進(jìn)入門檻，有效供給難以迅速填補(bǔ)需求增加所帶來的供應(yīng)缺口，價格上漲驅(qū)動依然較強(qiáng)。從期貨交易上看，平板玻璃隱性庫存以及終端實(shí)際消費(fèi)量難以完全量化，信息不對稱也將使多空雙方存在分歧，但廠庫低庫存、較大的期貨貼水以及強(qiáng)勁的需求預(yù)期將使玻璃2101合約維持強(qiáng)有力的向上動力，中短期上漲概率較大。
