玻璃企業(yè) 物理降溫OR釜底抽薪

 

　　近年來在建材行業(yè)序列中盈利狀況較好的玻璃行業(yè)，在今年開始嗅到虧損氣息。

 

　　中國玻璃價格洼地沙河地區(qū)某大型玻璃生產(chǎn)企業(yè)人士表示，今年旺季需求比之前有所起色，但總體來說供求平衡，和去年旺季供不應(yīng)求下的市場價格相比，有很大差距。

 

　　長江期貨研究員楊曉強告訴記者，在玻璃產(chǎn)銷過程中，北方企業(yè)盈利狀況普遍差于南方企業(yè)。“這主要是因為南方企業(yè)生產(chǎn)線建立較早，成本早已收回，且早期沿承下來的生產(chǎn)技術(shù)成本較低；而北方企業(yè)生產(chǎn)線是近些年才上線的，投產(chǎn)一條生產(chǎn)線耗資巨大，且采取的是較為先進(jìn)的環(huán)保工藝，這部分企業(yè)面臨著收回成本和生產(chǎn)成本的雙重壓力，沙河玻璃企業(yè)是這類企業(yè)的代表。”

 

　　正是由于這一原因，今年6月11日，鄭商所發(fā)文，將玻璃期貨基準(zhǔn)價區(qū)從華東張家港地區(qū)調(diào)整到河北沙河地區(qū)，調(diào)整從2015年的6月份合約開始執(zhí)行。“現(xiàn)在玻璃期貨盤面上的價格，實際上是代表的是沙河地區(qū)的玻璃價格。”一位市場研究人士稱，期貨品種的價格發(fā)現(xiàn)地通常是品種的價格“洼地”，因為這樣的市場價格差波動較小，價格運行較穩(wěn)定統(tǒng)一。

 

　　就是這樣一個具有代表性的地區(qū)，今年價格出現(xiàn)異樣。首先是4、5月份反彈力度不及往年。其次是旺季價格較去年同期下滑嚴(yán)重。

 

　　中國玻璃行業(yè)協(xié)會副秘書長周志武表示，8月份綜合監(jiān)控平均價為55.94元/重量箱(不含稅),與去年同期相比，每重量箱下降9.97元，環(huán)比每重量箱上升0.45元。他表示，今年以來，玻璃價格出現(xiàn)大幅度下降，是在上半年玻璃庫存較高、產(chǎn)能過剩和需求低迷的多重壓力下的結(jié)果。“持續(xù)去庫存是企業(yè)的普遍行為。”他說。

 

　　對此，招商期貨研究所所長戴春平表示，相對需求來說，中國的玻璃產(chǎn)量確實多了。“玻璃庫存數(shù)據(jù)顯示，盡管開工率在下降，但庫存還在增加?，F(xiàn)在還有相當(dāng)于目前產(chǎn)能15%的生產(chǎn)線準(zhǔn)備開工。”

 

　　李代桃僵，對于玻璃價格洼地沙河價格水平的走低，有分析人士稱，對慣性發(fā)展中的玻璃行業(yè)來說，這可能不是個好兆頭。

 

　　一企業(yè)人士稱，因去年價格尚可，今年沙河地區(qū)玻璃企業(yè)套保量較去年出現(xiàn)下降。而一個不可逃避的現(xiàn)實是，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)形勢更加嚴(yán)峻，城鎮(zhèn)化概念實際利好并不明顯。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年1—7月份，我國房地產(chǎn)施工面積同比增長11.3%，新開工面積同比下降12.3%，房屋竣工面積同比增長4.5%。“房地產(chǎn)市場形勢不好，存貨增加、新開工的意愿非常低說明今年形勢已經(jīng)開始嚴(yán)峻。”中國社會科學(xué)院城管所副研究員董昕分析認(rèn)為，從需求端看，盡管我國城鎮(zhèn)人口增速大于總?cè)丝谠鏊伲擎?zhèn)化率不斷增加，但是城鎮(zhèn)人口增速已經(jīng)是處在下行通道，支撐房價長期快速增長、房地產(chǎn)銷售面積長期大幅增加的長期動力是不存在的。

 

　　今年早些時候，在市場信心脆弱的情況下，國泰君安期貨一位研究員的三份看空調(diào)研報告將玻璃期貨盤面價格砸了下來。

 

　　山東金晶科技(600586,股吧)股份有限公司副總經(jīng)理姚明舒分析稱,從1996年開始，玻璃行業(yè)經(jīng)歷過幾個冰山期,分別是1997年、2002年、2005年、2008年和2012年。“這幾個周期當(dāng)中，時間維持最長的是2012年，維持時間最短的是2008年。當(dāng)前房地產(chǎn)去泡沫進(jìn)程中，不管從宏觀經(jīng)濟形勢，還是市場需求以及供應(yīng)層面，這一輪的盤整時間會比2012年要長，上一輪盤整周期是10—11個月，這一輪價格下降從4月份開始算，到現(xiàn)只有半年時間，未來半年還是一個盤整期。”

 

　　期貨新玩法挑戰(zhàn)玻璃企業(yè)舊思維

 

　　姚明舒表示，根據(jù)對從2009年、2010年數(shù)據(jù)的測算，按照現(xiàn)在的玻璃庫存和消費情況，在當(dāng)前的生產(chǎn)條件下，至少要減少24條以上生產(chǎn)線（相當(dāng)于10%的產(chǎn)能），才能達(dá)到當(dāng)前階段性的供需平衡。“玻璃行業(yè)的產(chǎn)能過剩已經(jīng)不是周期性、階段性和結(jié)構(gòu)性過剩的問題，而是全面過剩，唯一的解決方法就是把產(chǎn)能降下來。”

 

　　“減產(chǎn)有兩個途徑，一個是主動減產(chǎn)，搞價格聯(lián)盟；一個是被動減產(chǎn)。”戴春平認(rèn)為，玻璃行業(yè)主動減產(chǎn)很難，原因之一是停產(chǎn)成本高，只有等到價格跌到一定程度，企業(yè)承受不了才會減產(chǎn)；另一個是行業(yè)集中度低，價格聯(lián)盟不現(xiàn)實。

 

　　且不說，溫水之中，玻璃企業(yè)整合的動力和能力并不足夠強大。通過被動整合、行政干預(yù)方式限產(chǎn)亦面臨地方保護(hù)的藩籬。即使部分企業(yè)迫于利潤下滑而減產(chǎn)，暫時退出的可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于永久性減產(chǎn)。玻璃行業(yè)整合轉(zhuǎn)型面臨諸多困惑。

 

　　與此同時，期貨市場的場外運作正在改變現(xiàn)貨企業(yè)的生存法則，中友信德總經(jīng)理周兵舉例說，曾經(jīng)有一個出口龍頭企業(yè)，在傳統(tǒng)的資源優(yōu)勢和經(jīng)營模式中一直過得還不錯，對期貨運作毫不熱衷。“不久前他主動找到我們，原因是幾個中小出口企業(yè)，每一家價格都比他低二三十元，而他自信自己的成本是最低的，對此十分不解。我告訴他，這些企業(yè)的貨在我們這里拿，這些企業(yè)的拿貨價比他的價格還要再低二十元左右。我將我們和中小企業(yè)合作案例給他分析后，他很果斷地表示要加入期貨市場。”

 

　　隨著投資公司對期貨市場匹配業(yè)務(wù)的發(fā)現(xiàn)以及期貨公司風(fēng)險子公司的發(fā)展，單純的盤面套保已經(jīng)不是玻璃生產(chǎn)企業(yè)利用期貨工具的唯一途徑。

 

　　上海筑金投資有限公司副總經(jīng)理李尤慶告訴中國證券報記者，目前公司和玻璃企業(yè)的合作有倉單業(yè)務(wù)、保值、融資以及市場分析及操盤等項目。

 

　　在缺少現(xiàn)貨保護(hù)情況下，在到期交割時以盤面價格平倉不利時，期貨投資機構(gòu)面臨一定出貨和接貨風(fēng)險。在玻璃期貨全廠庫交割制度下，期貨投資機構(gòu)成了這些廠家的客戶。“在倉單業(yè)務(wù)上，我們和玻璃企業(yè)有很多合作空間。另外，在交割品標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)，交割買方接到的貨面臨質(zhì)量不統(tǒng)一問題，這些也可以交給我們，我們有足夠的資源調(diào)配去處理這部分接貨風(fēng)險。甚至，在部分企業(yè)有套期保值需求但流動資金不足時，我們還能提供資金支持，銀行信貸對黑色產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)全面收緊，而作為投資機構(gòu)，我們能在短期募集大量資金。當(dāng)然如果盈利的話我們會談分成，一般采取一單一議的方式。”李尤慶告訴記者，公司已經(jīng)用自有資金和企業(yè)開始合作套保，即所謂的“跟投”。

 

　　在“跟投”過程中，投資公司利用自身專業(yè)優(yōu)勢幫助企業(yè)進(jìn)行行情分析，選擇最佳入場和出場時機，從而取得更加精準(zhǔn)和優(yōu)化的套保效果?，F(xiàn)貨企業(yè)在機構(gòu)和投資資金的支持下更加放心和積極，投資公司的這部分利潤則主要體現(xiàn)在盈利分成上。

 

　　甚至，部分投資公司已經(jīng)開始謀劃和現(xiàn)貨企業(yè)共同組建倉儲運營部門或公司，雙方或以股權(quán)形式進(jìn)行合作。

 

　　與此同時，中國期貨業(yè)協(xié)會日前發(fā)布了修訂后的《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》，在期貨公司風(fēng)險子公司業(yè)務(wù)范圍中增加了做市業(yè)務(wù)，同時鼓勵業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

 

　　“截至今年上半年，全國約20家期貨公司成立了風(fēng)險子公司。這20家公司，注冊資本額合計約20億元，資本總額50億元，截至目前，業(yè)務(wù)收入已經(jīng)達(dá)到73億元。”弘業(yè)資本管理有限公司副總經(jīng)理吳鏗基表示，“風(fēng)險子公司業(yè)務(wù)開展整體很順利，對于五項主要業(yè)務(wù)，市場需求很大，反響很熱烈，各項創(chuàng)新也都有突破。”

 

　　期現(xiàn)結(jié)合之路有多遠(yuǎn)

 

　　在效率就是生命力的市場法則下，在產(chǎn)能過剩的土行業(yè)和投資機構(gòu)的碰撞中，一些轉(zhuǎn)型的火花逐漸迸發(fā)。

 

　　與行政限產(chǎn)不同，金融投資機構(gòu)對過剩行業(yè)轉(zhuǎn)型的參與和推動，邏輯并不在于讓行業(yè)整體維持平均利潤水平，而是讓管理思維超前的企業(yè)更加優(yōu)秀，擴大對市場份額的占有，加速對管理、生產(chǎn)技術(shù)落后企業(yè)的淘汰。客觀上，也只有經(jīng)營思維超前的企業(yè)，才接受嘗試之前未接觸過的經(jīng)營模式。

 

　　“傳統(tǒng)現(xiàn)貨商一般按照生產(chǎn)、經(jīng)營、成本及銷售模式來看問題，這和運用金融工具的企業(yè)看問題的角度不太一樣。”一投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人稱，即使是運用金融工具的企業(yè)，其層次也有差別。

 

　　“如果企業(yè)只是沉浸在傳統(tǒng)的制造業(yè)經(jīng)營模式中，一旦出現(xiàn)運用金融工具的對手，比如我們，因為我的出貨價比市場更便宜，如果量足夠大，依靠傳統(tǒng)模式經(jīng)營的現(xiàn)貨企業(yè)基本無法抵擋。”他說，而隨著玻璃期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的完善，市場出現(xiàn)定價偏差的機會也在減少，利用基差偏離套利的人會越來越少，部分長期依靠此模式盈利的現(xiàn)貨企業(yè)也將不得不在投資思路上加以完善。

 

　　據(jù)了解，玻璃期貨2012年12月3日上市以來的運行經(jīng)歷了兩個階段；一是從上市到去年四季度，日均交易量達(dá)190萬手，最高在480萬手；之后，成交量出現(xiàn)回落，去年四季度到今年上半年，日均交易量至50萬手以下，在玻璃期貨基準(zhǔn)價地區(qū)調(diào)整之后，9月份日均交易量恢復(fù)至100萬手以上。

 

　　上述投資人士稱，這在一定程度上是玻璃期貨博弈者趨于成熟的表現(xiàn)，隨著市場定價錯誤的不斷減少，原來市場上針對這一機會進(jìn)行套利的方法失效了。投資具有很強的迷惑性和操作上的復(fù)雜性，企業(yè)在運用的時候要和專業(yè)機構(gòu)有很好的溝通。“期貨投資的迷惑性在于，不專業(yè)的人，當(dāng)用一種自己不知道是正確還是錯誤的方法掙到錢的時候，有一天你會為他的錯誤付出代價。而復(fù)雜性則在于和現(xiàn)貨系統(tǒng)的整合，其難度超乎一般人的想象。”他說，他所知道的國內(nèi)一家現(xiàn)貨企業(yè)老板初步完成期現(xiàn)整合耗時四年。“四年時間中，這個現(xiàn)企老板天天混跡于投資圈，和國內(nèi)比較頂尖的投資專家在一起去整合自己的現(xiàn)貨經(jīng)營隊伍。在這個過程中，反復(fù)出現(xiàn)過各種挫折。到今天，他的銷售額每年在480億元，而傳統(tǒng)貿(mào)易時期的利潤只有2億元左右。到這個地步，可能很多人說已經(jīng)相當(dāng)不多了。但這位老板說，這條路自己才走了一半，他需要用更長的時間，徹底的把整個公司轉(zhuǎn)變成一種期現(xiàn)結(jié)合，或者說以金融工具操作為主的企業(yè)。”

 

　　伴隨著企業(yè)對期貨市場應(yīng)用深度不斷加大，消息人士稱，在玻璃期貨市場上，交易所在跨品種升貼水設(shè)置、廠庫增設(shè)等方面也在醞釀新政策，給企業(yè)參與提供便利。