"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
主要觀點(diǎn)
10 月上旬主要市場(chǎng)表現(xiàn)良好，各地整體企業(yè)在下游需求相對(duì)穩(wěn)定，節(jié)后除華南相較較旺外，其他地區(qū)相對(duì)平穩(wěn)，并且東北地區(qū)由于氣候轉(zhuǎn)冷，下游需求出現(xiàn)減緩的跡象。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，由于今年華北、東北地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)增較為顯著，并且9 月底10 月初各生產(chǎn)線均已進(jìn)入正常生產(chǎn)，對(duì)于華北地區(qū)以及華中、華東甚至華南地區(qū)都會(huì)產(chǎn)生較大影響，因此，部分地區(qū)經(jīng)銷商的拿貨欲望已經(jīng)略有消退的跡象出現(xiàn)。我們認(rèn)為當(dāng)前旺季需求仍能支撐價(jià)格的短期上行，但中期來(lái)看，隨著后續(xù)生產(chǎn)線繼續(xù)點(diǎn)火，預(yù)計(jì)邊際供需變化或?qū)夯?，同時(shí)，考慮到QE 的維持，預(yù)計(jì)成本端重油價(jià)格或?qū)⑸闲?，行業(yè)整體盈利未來(lái)將會(huì)受到一定侵蝕。
我們認(rèn)為：短期來(lái)看，由于行業(yè)仍處旺季，短期仍能支撐價(jià)格的小幅上行，但由于東北地區(qū)氣候已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)冷，區(qū)域產(chǎn)能南下沖擊華北市場(chǎng)導(dǎo)致的產(chǎn)能一路南下沖擊將對(duì)整體行業(yè)價(jià)格上行帶來(lái)一定阻力，因此我們預(yù)計(jì)上行幅度相當(dāng)有限。同時(shí)我們建議關(guān)注經(jīng)銷商短期拿出貨以及去庫(kù)速度。
主要指標(biāo)跟蹤：停窯率(22.3%，環(huán)比下滑0.4%)、毛利率(12.6%，環(huán)比上行0.4%)、庫(kù)存(2595 萬(wàn)重箱，環(huán)比減少115 萬(wàn)重箱，環(huán)比下滑4.2%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
主要推薦公司：南玻A(“買入”評(píng)級(jí)) 、旗濱集團(tuán)(“增持”評(píng)級(jí))。
均價(jià)繼續(xù)上行，預(yù)計(jì)后續(xù)幅度或?qū)⒊霈F(xiàn)區(qū)域分化就節(jié)前各地玻璃價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，各地由于下游需求相對(duì)較旺，經(jīng)銷商也加快了一定出貨速度，而過(guò)節(jié)期間，去庫(kù)速度略有下滑，節(jié)后除華南相較較旺外，其他地區(qū)相對(duì)平穩(wěn)，并且東北地區(qū)由于氣候轉(zhuǎn)冷，下游需求出現(xiàn)減緩的跡象。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，由于今年華北、東北地區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)增較為顯著，并且9 月底10 月初各生產(chǎn)線均已進(jìn)入正常生產(chǎn)，對(duì)于華北地區(qū)以及華中、華東甚至華南地區(qū)都會(huì)產(chǎn)生較大影響，因此，部分地區(qū)經(jīng)銷商的拿貨欲望已經(jīng)略有消退的跡象出現(xiàn)。我們認(rèn)為，全國(guó)整體市場(chǎng)的旺季效應(yīng)仍在持續(xù)，但考慮到產(chǎn)能投放以及季節(jié)轉(zhuǎn)冷因素市場(chǎng)已經(jīng)緩慢開(kāi)始區(qū)域分化，預(yù)計(jì)行業(yè)盈利及產(chǎn)品價(jià)格的短期上行，但中期來(lái)看，季節(jié)性的回調(diào)以及產(chǎn)能的影響因素將會(huì)在四季度顯現(xiàn)。本旬，主要城市玻璃平均價(jià)格(4mm) 為74.5 元/重箱，環(huán)比小幅上漲0.4%。從幅度上看，全國(guó)各地價(jià)格波動(dòng)幅度為1 元/重箱，其中西安價(jià)格上漲1 元/重箱，幅度為1.4%，漲幅居前。
重油、純堿價(jià)格保持平穩(wěn)，價(jià)差環(huán)比擴(kuò)大10 月上旬，玻璃均價(jià)環(huán)比上漲，玻璃-純堿重油差環(huán)比為9.4 元/重箱，環(huán)比上升3.3%。純堿與重油價(jià)格保持平穩(wěn)，分別為1329 元/噸和4800 元/噸。我們預(yù)計(jì)，短期內(nèi)隨著需求季節(jié)性恢復(fù)盈利或?qū)⑿》闲校磥?lái)需要關(guān)注下游地產(chǎn)需求變化。
供需邊際出現(xiàn)改善，企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降截止到10 月上旬，行業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降4.2%至2595 萬(wàn)重箱（環(huán)比減少115 萬(wàn)重箱）。停窯率環(huán)比略有下滑0.4%至22.3%。由于近期行業(yè)進(jìn)入旺季，需求上行，但考慮到近期供給投放較多，預(yù)計(jì)庫(kù)存將基本持平。預(yù)計(jì)10 月上旬行業(yè)毛利率為12.6%，環(huán)比小幅上漲0.4%。
玻璃板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值10 月上旬(截止到10 月11 日)，申萬(wàn)玻璃制造指數(shù)跑贏滬深300 指數(shù)2.5%，玻璃板塊絕對(duì)PE 為43 倍，接近歷史平均水平40.2 倍 (歷史最低點(diǎn)為14 倍，最高點(diǎn)為96 倍)。重點(diǎn)關(guān)注公司方面，南玻A，旗濱集團(tuán)2013 年P(guān)E 分別為22 倍、16 倍，低于歷史平均的36、27 倍，維持“買入”和“增持”評(píng)級(jí)。
本周其他重要事件：
投資2.5 億耀皮玻璃擬在渝建廠
