光伏企業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩 持續(xù)盈利能力存疑

      太陽能行業(yè)目前正處于一個非常微妙的時刻：一方面這個行業(yè)屬于新能源行業(yè)，投資炙手可熱；另一方面，近年來許多地方的光伏行業(yè)由于盲目建設(shè)、粗放擴(kuò)張，目前出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，企業(yè)的利潤下降很快。

　　與此同時，光伏類擬上市企業(yè)迅速從資本市場的“寵兒”變?yōu)?ldquo;棄兒”。據(jù)證券時報記者對多家保薦機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，目前各家保薦機(jī)構(gòu)中鮮有儲備光伏類IPO項目。

      我國光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)過連續(xù)5年的爆發(fā)式增長后，正在承受著產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的巨大壓力。

　　據(jù)獨立第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)大禾咨詢統(tǒng)計顯示，2010年，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能利用率為52.94%，硅片硅錠產(chǎn)能利用率為47.83%，晶體硅電池產(chǎn)能利用率40.48%，太陽能薄膜電池產(chǎn)能利用率則僅為20%。截至目前，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈接近1/3的企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)。

　　隨著行業(yè)寒冬的到來，光伏企業(yè)首發(fā)（IPO）上市的熱情也跌落谷底。證券時報記者獲悉，僅有浙江晶盛機(jī)電、浙江恒基光伏、浙江日地太陽能、浙江公元太陽能、河南裕華光伏等少數(shù)幾家光伏企業(yè)正在積極籌備A股IPO事宜，其中，河南裕華光伏創(chuàng)業(yè)板IPO申請已于11月25日成功過會，浙江公元太陽能創(chuàng)業(yè)IPO申請將于今日上會審核。

　　華林證券一位投行人士指出，在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，光伏企業(yè)的成長性、持續(xù)盈利能力將會存在很大的不確定性，A股IPO前景不宜過分樂觀。

　　擴(kuò)張過猛后的過剩

　　2005年12月，國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》指出，鼓勵清潔能源（核電、風(fēng)力發(fā)電、太陽能、潮汐等）發(fā)電設(shè)備制造業(yè)的發(fā)展。

　　自此，我國太陽能發(fā)電產(chǎn)業(yè)（光伏產(chǎn)業(yè)）進(jìn)入了持續(xù)5年的爆發(fā)式增長期。據(jù)大禾咨詢統(tǒng)計顯示，2006年至2010年間，我國太陽能光伏電池產(chǎn)量連續(xù)5年年增長超過或接近100%；2007年至2010年，我國太陽能光伏電池產(chǎn)量已連續(xù)4年居全球首位。

　　與此同時，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈（晶硅體材料、硅片、太陽能電池、光伏組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)）上的企業(yè)規(guī)模和數(shù)量增長也頗為快速。據(jù)大禾咨詢統(tǒng)計顯示，截至目前，我國規(guī)模以上（年收入500萬元以上）單晶硅太陽能企業(yè)數(shù)量達(dá)250家，多晶硅太陽能企業(yè)數(shù)量達(dá)300家，太陽能薄膜電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量達(dá)30家。

　　作為全球最大的太陽能電池制造基地，我國相關(guān)企業(yè)的銷售嚴(yán)重依賴出口。據(jù)大禾咨詢統(tǒng)計顯示，2010年我國太陽能電池產(chǎn)量達(dá)8000兆瓦，占全球產(chǎn)量達(dá)50%，其中國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量僅有400兆瓦，剩余7600兆瓦全部出口，出口比例高達(dá)95%。

　　這種超高比例的出口依存度令我國光伏企業(yè)的抗風(fēng)險能力大打折扣。一個不利的信號是，今年以來日益嚴(yán)重的歐債危機(jī)，令全球主要光伏消費國德國、意大利、捷克等歐盟國家開始削減光伏財政補(bǔ)貼。

　　據(jù)公開信息顯示，德國于今年2月宣布，如果當(dāng)年光伏裝機(jī)容量超過3.5GW（千兆瓦），那么裝機(jī)量每增加1GW，光伏補(bǔ)貼將下降3%。今年6月，意大利宣布原有上網(wǎng)電價補(bǔ)貼將削減至11%。今年11月，捷克宣布將對已建的光伏電站增收26%的稅費。

　　另一個不利的信號則是，今年10月，美國企業(yè)向美國商務(wù)部提交申請，要求對中國光伏企業(yè)的“雙反”（反傾銷、反補(bǔ)貼）進(jìn)行立案調(diào)查，雖然最終美國決定暫緩立案，但中國光伏企業(yè)的出口環(huán)境已大大惡化卻是不爭的事實。

　　銀河證券一位行業(yè)研究員指出，受歐洲需求萎縮和美國“雙反”調(diào)查的交織影響，我國光伏企業(yè)的出口受到了很大的影響。

　　由于需求的急劇萎縮，國內(nèi)光伏企業(yè)被迫出現(xiàn)了大面積停工的現(xiàn)象。據(jù)廣發(fā)證券(000776)提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年11月17日至23日一周內(nèi)，四川新光硅業(yè)和萬州大全同時宣布停產(chǎn)技改或檢修，這令國內(nèi)多晶硅開工企業(yè)降至不足4家。

　　大禾咨詢董事總經(jīng)理程建輝認(rèn)為，太陽能行業(yè)目前正處于一個非常微妙的時刻：一方面這個行業(yè)屬于新能源行業(yè)，投資炙手可熱；另一方面，近年來我國許多地方的光伏行業(yè)由于盲目建設(shè)、粗放擴(kuò)張，目前出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，企業(yè)的利潤下降很快。

　　持續(xù)盈利能力存疑

　　光伏產(chǎn)業(yè)的寒意，在上市公司的業(yè)績中體現(xiàn)得尤為明顯。

　　證券時報記者統(tǒng)計了A股15家光伏類上市公司今年半年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，凈利潤同比下降的上市公司達(dá)10家，15家公司平均毛利率為21.72%，半數(shù)以上公司的毛利率均有所下滑。

　　再以海外上市的無錫尚德為例，據(jù)其披露的財報數(shù)據(jù)顯示，該公司今年第二季度凈虧損達(dá)2.595億美元，而去年同期凈虧損額達(dá)1.749億美元。

　　與此同時，光伏類擬上市企業(yè)迅速從資本市場的“寵兒”變?yōu)?ldquo;棄兒”。

　　據(jù)證券時報記者對多家保薦機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，目前各家保薦機(jī)構(gòu)中鮮有儲備光伏類IPO項目。

　　東北證券(000686)一位投行人士坦言，由于行業(yè)環(huán)境的惡化，目前保薦機(jī)構(gòu)在選擇光伏類項目時通常會顯得比較謹(jǐn)慎。

　　華林證券上述投行人士則稱，國內(nèi)目前能實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長的光伏企業(yè)屈指可數(shù)，業(yè)績波動性大、持續(xù)盈利能力較差是此類企業(yè)面臨的通病。

　　另外，太陽能是否能代表我國新能源未來的發(fā)展方向，目前業(yè)界對此爭議也較大。

　　一位不愿具名的專家指出，上游多晶硅料的生產(chǎn)及技術(shù)一直以來被德、美、日等發(fā)達(dá)國家壟斷，國內(nèi)光伏企業(yè)中很少有實力能夠?qū)璨牧线M(jìn)行生產(chǎn)和提純，而且生產(chǎn)過程中污染通常較大。此外，目前國內(nèi)太陽能電池組的生產(chǎn)通常技術(shù)含量比較低，且目前晶硅體在太陽能的轉(zhuǎn)化效率方面比較低，因此實現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的前景還比較渺茫，很難說太陽能是否代表了我國新能源的主要發(fā)展方向。

　　產(chǎn)能過剩下的募投策略

　　對于多數(shù)光伏企業(yè)而言，由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，因此上市融資是否存在必要性將是一個很大的疑問。

　　“光伏企業(yè)的產(chǎn)能利用率至少要達(dá)到80%以上，才具備A股IPO的必要性。”華林證券前述投行人士認(rèn)為。

　　以河南裕華光伏為例，據(jù)其招股書（預(yù)披露）顯示，該公司主營業(yè)務(wù)為太陽能電池封裝玻璃，主要產(chǎn)品為超白原片玻璃和超白鋼化玻璃，其中超白原片玻璃在2008年、2009年、2010年、2011年上半年的產(chǎn)能利用率分別為98.78%、80.8%、95%和94.03%；超白鋼化玻璃在2009年、2010年、2011年上半年的產(chǎn)能利用率分別為43.70%、92.11%和98.37%。

　　此外，光伏類擬上市企業(yè)需要把募投項目周期與訂單周期予以匹配。

　　以西安某單晶硅片生產(chǎn)企業(yè)為例，據(jù)其招股書（預(yù)披露）顯示，該公司手頭握有大筆的合同訂單，合同的期限多為2011年至2013年，但該公司的募投項目建設(shè)周期卻為2年。當(dāng)該公司募投項目全部達(dá)產(chǎn)后，現(xiàn)有的合同期限將全部到期，募投項目無法滿足2011年至2013年的生產(chǎn)需求。

　　雖然這家西安企業(yè)最終得以過會，但其募投安排仍被投行業(yè)界認(rèn)為是不合理的。

　　東北證券前述投行人士提出建議，光伏類企業(yè)要在招股書中詳細(xì)論述行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險對自身產(chǎn)能利用率和凈利潤的影響，并要在募集資金運(yùn)用中加大對研發(fā)的投入，以及詳細(xì)披露合同訂單的期限結(jié)構(gòu)。