2011年三季度業(yè)績同比增長0.90%,略低于預期。報告期內,公司實現營業(yè)收入4.40億元,同比增長2.53%;歸屬于母公司凈利潤1.64億元,每股攤薄收益1.03元,同比增長0.74%,略低于之前三季度EPS1.12元的預期。三季度單季收入、凈利潤分別為1.76億元、6924萬元,對應EPS為0.43元。
鍍膜加工業(yè)務收入占比提高、超白壓延價格下降提高三季度綜合毛利率。三季度總體業(yè)務訂單情況良好,受全球光伏行業(yè)不景氣影響不大。同時,三季度綜合毛利率為57.7%,較上半年綜合毛利提高4.20%。主要原因有兩方面:一方面,公司鍍膜玻璃業(yè)務中玻璃成本占到總成本的80%以上,由于玻璃價格從今年4月份開始一直下跌,公司采購的超白壓延玻璃價格也從4月的約26元/平米下滑到8月的3-6元到約20元/平米,使得公司鍍膜玻璃業(yè)務毛利率有一定回升,提高了綜合毛利率水平;另一方面,公司三季度單季接到鍍膜加工業(yè)務訂單較多,約占到收入的60-70%,而在上半年,公司鍍膜加工業(yè)務占比只有50.3%。由于鍍膜加工毛利率約為75%,遠高于鍍膜玻璃(毛利率約為30%),拉高了公司前三季度綜合毛利率。
預計四季度業(yè)績將持平,募投項目將推動未來業(yè)績增長。我們預計四季度公司銷售情況將與三季度基本持平,鍍膜玻璃以及鍍膜加工業(yè)務毛利率將維持現狀。預計全年將完成凈利約2.31億元。目前公司產能約1800萬平米,隨著技改的5條生產線年底投產,預計將增加產能約750萬平,同時,明年公司奧地利進口的兩條生產線也將陸續(xù)到位,預計調試后也將釋放約至少300萬平產能,預計明年年中公司將具備2850萬平米產能,將進一步推動公司業(yè)績增長。
略微下調2011-2013年盈利預測至1.45/1.82/2.13元。由于下游光伏行業(yè)不景氣將持續(xù)以及新進入減反鍍膜企業(yè)增多將擠壓公司毛利率,我們預計,公司未來業(yè)績將小幅低于之前預期。我們略微下調公司11-13年EPS分別為1.45/1.82/2.13元,復合增長率21.2%(原為1.52/1.92/2.24元)。目前股價對應動態(tài)PE為23/18/16倍。首次給予“增持”評級。
鍍膜加工業(yè)務收入占比提高、超白壓延價格下降提高三季度綜合毛利率。三季度總體業(yè)務訂單情況良好,受全球光伏行業(yè)不景氣影響不大。同時,三季度綜合毛利率為57.7%,較上半年綜合毛利提高4.20%。主要原因有兩方面:一方面,公司鍍膜玻璃業(yè)務中玻璃成本占到總成本的80%以上,由于玻璃價格從今年4月份開始一直下跌,公司采購的超白壓延玻璃價格也從4月的約26元/平米下滑到8月的3-6元到約20元/平米,使得公司鍍膜玻璃業(yè)務毛利率有一定回升,提高了綜合毛利率水平;另一方面,公司三季度單季接到鍍膜加工業(yè)務訂單較多,約占到收入的60-70%,而在上半年,公司鍍膜加工業(yè)務占比只有50.3%。由于鍍膜加工毛利率約為75%,遠高于鍍膜玻璃(毛利率約為30%),拉高了公司前三季度綜合毛利率。
預計四季度業(yè)績將持平,募投項目將推動未來業(yè)績增長。我們預計四季度公司銷售情況將與三季度基本持平,鍍膜玻璃以及鍍膜加工業(yè)務毛利率將維持現狀。預計全年將完成凈利約2.31億元。目前公司產能約1800萬平米,隨著技改的5條生產線年底投產,預計將增加產能約750萬平,同時,明年公司奧地利進口的兩條生產線也將陸續(xù)到位,預計調試后也將釋放約至少300萬平產能,預計明年年中公司將具備2850萬平米產能,將進一步推動公司業(yè)績增長。
略微下調2011-2013年盈利預測至1.45/1.82/2.13元。由于下游光伏行業(yè)不景氣將持續(xù)以及新進入減反鍍膜企業(yè)增多將擠壓公司毛利率,我們預計,公司未來業(yè)績將小幅低于之前預期。我們略微下調公司11-13年EPS分別為1.45/1.82/2.13元,復合增長率21.2%(原為1.52/1.92/2.24元)。目前股價對應動態(tài)PE為23/18/16倍。首次給予“增持”評級。