2023年，31省中，有9個省份投資呈現(xiàn)負增長，其中表現(xiàn)最差的5個省份天津、廣西、黑龍江、云南、青海雖然地域分布不同，但有個共同特點，就是債務率偏高。在化解地方債務風險的背景下，今年這些地區(qū)的投資增速可能依然受限。
不僅如此，全國范圍來看，多數(shù)省份設定的2024年固定資產(chǎn)投資增速目標都不及2023年目標值，這多少也是受到防范化解地方債務風險的影響。分析師指出，投資是拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一，為了托底投資，今年政府投資的結(jié)構(gòu)或發(fā)生變化，重點可能從傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)“三大工程”（保障性住房規(guī)劃建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設）等領域。另外，消費也是驅(qū)動經(jīng)濟增長的重要引擎。分析師認為，考慮到今年房地產(chǎn)行業(yè)還會低位運行一段時間，新增地方債務也會繼續(xù)受到嚴格管控，債務率較高的省份在擴大內(nèi)需穩(wěn)增長過程中，將更為倚重消費發(fā)力。一方面，地方政府將充分挖掘當?shù)刭Y源潛力，拓展消費場景，改善消費條件，力爭打造一批區(qū)域性消費熱點。另一方面，今年中央財政對地方的轉(zhuǎn)移支持規(guī)模有可能擴大，地方政府在促消費過程中，可以適度加大消費券、消費補貼的發(fā)放力度，通過杠桿效應撬動地方消費較快增長。據(jù)界面新聞統(tǒng)計，截至2022年末，青海、吉林、黑龍江、甘肅、云南、天津、遼寧、廣西、寧夏、新疆、貴州等11個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）債務率超過300%。這里的債務率是指政府法定債務余額和廣義財政收入（一般公共預算收入+政府性基金收入）之比。2023年，上述11個省份中，僅甘肅、寧夏、遼寧、新疆四省固定資產(chǎn)投資增速高于全國3%的水平，貴州、天津、廣西、黑龍江、云南、青海全年固定資產(chǎn)投資錄得負增長，吉林省固定資產(chǎn)投資在2022年下降2.4%的基礎上僅增長了0.3%。
在化債背景下，上述11個債務率超過300%的省份中，只有遼寧省上調(diào)了2024年固定資產(chǎn)投資目標增速，其余均下調(diào)了目標增速，比如，吉林省將目標增速從2023年的7%下調(diào)至3%，廣西將目標增速從上年的8%下調(diào)至3%。
不僅如此，投資受限的趨勢在其他省份公布的政府工作報告中也有體現(xiàn)，多數(shù)省份給出的固定資產(chǎn)投資增速目標低于2023年目標值。這背后除了近年來財政收入下滑、房地產(chǎn)投資增速下行等因素影響外，也和防范化解債務風險特別是嚴控新增隱性債務有關。
基建投資是固定資產(chǎn)投資的重要組成，且其資金來源和地方財政高度相關，更易受到地方政府化債的影響。2023年，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）較上年增長5.9%，較上年放緩3.5個百分點。“我們原先預計2024年基建投資增速可能比2023年進一步加快，或能達到10%以上，鑒于重點化債省份基建投資或?qū)⑹艿揭欢ㄏ拗疲@一預期目標可能需要下修?！遍L城證券宏觀經(jīng)濟學家蔣飛對界面新聞說。他進一步表示，若化債拖累全國基建投資下滑4個百分點，或?qū)⑼侠跥DP下滑0.17個百分點，2024年GDP同比達到5%有一定挑戰(zhàn)。因此，政府投資需發(fā)揮“托底”作用，一方面維持經(jīng)濟強省一定的基建投資增長，另一方面將交通、市政、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)“三大工程”等重點領域，以此抵消基建投資增速的下滑。2023年以來，“三大工程”——保障房建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設——多次出現(xiàn)在中央高層會議，包括4月和7月的中共中央政治局會議、10月的中央金融工作會議和12月的中央經(jīng)濟工作會議。在此背景下，“三大工程”也成為了2024年地方政府工作報告的熱門詞匯。比如，山東省提出，今年開工保障性住房8000套，新籌集保障性租賃住房4.7萬套，把符合條件的農(nóng)民工納入保障范圍。四川省提出，新籌集保障性租賃住房6.5萬套（間），把農(nóng)民工納入城鎮(zhèn)住房保障范圍。長江證券分析師于博在研報中指出，2024年各省市普遍下調(diào)主要經(jīng)濟指標增速目標，地方政府財政發(fā)力的力度和空間或較有限，基建對地產(chǎn)下行風險的對沖效應或進一步減弱。但是，“三大工程”作為中央資金直接支持的項目，不受化債影響，或成為帶動總需求上行的潛在增量政策。此外，消費也是驅(qū)動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一。分析師認為，在刺激居民消費支出方面，地方政府還大有可為。東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青對界面新聞指出，考慮到2024年房地產(chǎn)行業(yè)還會低位運行一段時間，新增地方債務也會繼續(xù)受到嚴格管控，債務率比較高的省份在擴大內(nèi)需穩(wěn)增長過程中，將更為倚重消費發(fā)力。“一方面，地方政府將充分挖掘當?shù)刭Y源潛力，拓展消費場景，改善消費條件，力爭打造一批區(qū)域性消費熱點。其中，去年末今年初的‘爾濱熱’就是突出代表。”王青說。“另一方面，2024年中央財政對地方的轉(zhuǎn)移支持規(guī)模有可能擴大，地方政府在促消費過程中，可以適度加大消費券、消費補貼的發(fā)放力度，通過杠桿效應撬動地方消費較快增長。”地方政府也普遍將激發(fā)消費潛能作為今年的主要工作任務。比如，天津提出優(yōu)化“圈、街、樓、店、網(wǎng)”空間布局，充分利用商務樓宇、商業(yè)載體、小洋樓、品牌展會等資源價值；遼寧表示要持續(xù)開展“樂購遼寧·惠享美好”促消費系列活動；廣西稱要深入挖掘城市地下管網(wǎng)建設、農(nóng)民工市民化、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面潛在需求等。中國信息協(xié)會常務理事、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力對界面新聞表示，面對2023年部分省份因高債務率導致的投資負增長困境，地方政府在尋求穩(wěn)增長之道時，確需破局之策。其共同面臨的挑戰(zhàn)都是：如何在有效化解地方債務風險的同時，保持投資合理增長。在朱克力看來，要破此局，關鍵在于找到債務化解與經(jīng)濟增長之間的平衡點。各地需要創(chuàng)新思路，不僅要依賴傳統(tǒng)的投資模式，更要探索新的發(fā)展路徑。比如，可以通過優(yōu)化債務結(jié)構(gòu)，降低債務成本，延長債務期限等方式，為地方財政騰出更多空間，用于支持有潛力的產(chǎn)業(yè)和項目。
同時，他表示，應積極吸引民間投資，激發(fā)市場活力。民間資本具有敏銳的市場洞察力和高效的運營能力，是各地穩(wěn)增長的重要力量。通過營造公平競爭的市場環(huán)境，提供優(yōu)惠的稅收和土地政策，以及加強政府服務等方式，可以有效吸引民間資本進入基礎設施建設、公共服務等領域。此外，各地應注重提升自身造血功能。通過培育新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、加強科技創(chuàng)新等措施，可增強地方經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力，減少對外部投資的依賴。
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