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低輻射玻璃 發(fā)展空間巨大
目前玻璃行業(yè)現處于景氣階段。2009年以來行業(yè)的產能逐步回升，其增速更是在今年1月份達到近兩年的高點。今年年初全國共有209條平板玻璃生產線，由于新線的投產以及停產線的復產，預計下半年產量將超過36000萬重箱，環(huán)比與同比增速均將高于15%。7月的產量為5099萬重箱，增速為13.98%，目前整體仍處于上升階段。
傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強，盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細分領域，波動周期正在分離，其中高端產品的周期性波動較普通白玻平穩(wěn)很多；并且該類產品的技術壁壘較高，小型企業(yè)不易進入，整體競爭環(huán)境也相對寬松。在普通白玻競爭愈加激烈、受周期性影響較大的行業(yè)背景下，發(fā)展高附加值產品對保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來越重要的作用。
隨著我國對節(jié)能減排重視程度的日益提高，各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動。在玻璃細分產品中，低輻射玻璃（Low-E）在光學性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢。目前歐美國家在建筑中對Low-E中空玻璃等節(jié)能玻璃的使用率達到50%，主要發(fā)達國家的使用率已高達80%以上，而我國僅不足10%，未來發(fā)展空間巨大。
冀三年內成為最大制造商
中國玻璃(03300.HK)前身是江蘇玻璃，成立于1958年；2004年經過大股東弘毅投資收購之后重組成為中國玻璃有限公司，并于2005年在香港上市。公司上市之初規(guī)模較小，僅在江蘇宿遷市建有兩條生產線；自2006年開始，公司通過“兩個增長”的策略（并購增長與自然增長），逐步發(fā)展壯大為我國主要的平板玻璃制造商之一，目前在全國8個城市一共擁有17條生產線，不僅在國內建立了綿密的分銷網絡，并且產品出口全球80多個國家和地區(qū)。
作為國內領先的高附加值玻璃制造商，中國玻璃運用其技術優(yōu)勢，致力于發(fā)展鍍膜、節(jié)能與新能源玻璃等技術壁壘較高的高附加值產品，對比其整體產品約20%至25%的市場份額，該類產品的市場份額高達約50%。公司也正在從一個普通的平板玻璃制造商，轉變成為節(jié)能與新能源玻璃的制造商，并希望在三年內成為該領域中最大的制造商之一。
該公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當的技術儲備，例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上，公司是中國唯一一家具有在線Low-E自主知識產權的企業(yè)，并且能夠將相關的技術與工藝在新的生產線上實現復制，這在國內處于絕對的領先地位。近年來公司也借助自身在在線Low-E產品上的技術優(yōu)勢，不斷加大該類生產線的投入。在成本方面，公司自主研發(fā)了固體噴吹技術，并采用石油焦、煤粉與焦爐煤氣等價格較低的替代燃料，大幅降低了生產成本。
預測公司營業(yè)收入于2012年達到53.75億元人民幣；毛利率提高到32.68%，凈利率也由2009年的6.5%升至2012年的16.64%。我們首次關注并給予“買入”評級，根據PE估值給予目標價6.5港元，相當于2010年8倍PE，較現價有68.27%的上升空間。
目前玻璃行業(yè)現處于景氣階段。2009年以來行業(yè)的產能逐步回升，其增速更是在今年1月份達到近兩年的高點。今年年初全國共有209條平板玻璃生產線，由于新線的投產以及停產線的復產，預計下半年產量將超過36000萬重箱，環(huán)比與同比增速均將高于15%。7月的產量為5099萬重箱，增速為13.98%，目前整體仍處于上升階段。
傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強，盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細分領域，波動周期正在分離，其中高端產品的周期性波動較普通白玻平穩(wěn)很多；并且該類產品的技術壁壘較高，小型企業(yè)不易進入，整體競爭環(huán)境也相對寬松。在普通白玻競爭愈加激烈、受周期性影響較大的行業(yè)背景下，發(fā)展高附加值產品對保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來越重要的作用。
隨著我國對節(jié)能減排重視程度的日益提高，各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動。在玻璃細分產品中，低輻射玻璃（Low-E）在光學性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢。目前歐美國家在建筑中對Low-E中空玻璃等節(jié)能玻璃的使用率達到50%，主要發(fā)達國家的使用率已高達80%以上，而我國僅不足10%，未來發(fā)展空間巨大。
冀三年內成為最大制造商
中國玻璃(03300.HK)前身是江蘇玻璃，成立于1958年；2004年經過大股東弘毅投資收購之后重組成為中國玻璃有限公司，并于2005年在香港上市。公司上市之初規(guī)模較小，僅在江蘇宿遷市建有兩條生產線；自2006年開始，公司通過“兩個增長”的策略（并購增長與自然增長），逐步發(fā)展壯大為我國主要的平板玻璃制造商之一，目前在全國8個城市一共擁有17條生產線，不僅在國內建立了綿密的分銷網絡，并且產品出口全球80多個國家和地區(qū)。
作為國內領先的高附加值玻璃制造商，中國玻璃運用其技術優(yōu)勢，致力于發(fā)展鍍膜、節(jié)能與新能源玻璃等技術壁壘較高的高附加值產品，對比其整體產品約20%至25%的市場份額，該類產品的市場份額高達約50%。公司也正在從一個普通的平板玻璃制造商，轉變成為節(jié)能與新能源玻璃的制造商，并希望在三年內成為該領域中最大的制造商之一。
該公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當的技術儲備，例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上，公司是中國唯一一家具有在線Low-E自主知識產權的企業(yè)，并且能夠將相關的技術與工藝在新的生產線上實現復制，這在國內處于絕對的領先地位。近年來公司也借助自身在在線Low-E產品上的技術優(yōu)勢，不斷加大該類生產線的投入。在成本方面，公司自主研發(fā)了固體噴吹技術，并采用石油焦、煤粉與焦爐煤氣等價格較低的替代燃料，大幅降低了生產成本。
預測公司營業(yè)收入于2012年達到53.75億元人民幣；毛利率提高到32.68%，凈利率也由2009年的6.5%升至2012年的16.64%。我們首次關注并給予“買入”評級，根據PE估值給予目標價6.5港元，相當于2010年8倍PE，較現價有68.27%的上升空間。
