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時間已經(jīng)進入2011年,和2010年初一樣(2010年初,我們通過研究報告《滿懷信心步入2010年》表達了全年對于水泥行業(yè)的觀點,最終結(jié)果顯示,絕大部分水泥股都在2010年獲得了超越大盤30%以上的超額收益),站在2011年初,我們試圖梳理和總結(jié)一下2011年建材 行業(yè)的觀點,向投資者再次表達我們對于建材行業(yè)的投資邏輯和信心
水泥行業(yè):供給面做減法的邏輯為2011年水泥行業(yè)研究員和投資者提供了戰(zhàn)略性機遇,在我們研究水泥行業(yè)的投資邏輯中,有兩個因素是決定水泥股走勢最重要的因素,即宏觀經(jīng)濟政策的因素,包括流動性、CPI預(yù)期等等,另外一個因素是水泥行業(yè)本身的供需關(guān)系預(yù)期。
我們對水泥股2011年走勢的判斷還是那四個字:振蕩向上。引起振蕩的原因是眾所周知的宏觀面的原因,這個會短期引起水泥股一段時間的表現(xiàn),但由于供給面未來將不斷做減法導(dǎo)致的供需關(guān)系改善的預(yù)期使水泥股保持向上運行態(tài)勢。而目前這個時點主流水泥公司的估值來看,大約相當(dāng)于2011年11~12倍左右的水平,從歷史上水泥行業(yè)估值來看,很顯然這是在一個底部水平,而決定水泥股投資時點選擇的中長期因素一定是估值因素,而不是淡季旺季因素,當(dāng)然短期的宏觀面的原因會影響短期的情緒,我們認為,目前時點的水泥股估值具備足夠的吸引力(已經(jīng)包含了對流動性、CPI比較悲觀的預(yù)期),是把握2011年戰(zhàn)略性機會的良好時間段。另外,需要強調(diào)的是,供給面做減法的邏輯是自2011年開始逐步由東部、經(jīng)過中部向西部(不含新疆)過渡,比如西部的甘肅、寧夏、四川等區(qū)域到了2011年中期看2012年的時候,同樣新增產(chǎn)能的量會很少了。我們推薦水泥行業(yè),按照東、中、西部的邏輯隨著時間的推進依次過渡推薦,首先關(guān)注東部:海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、塔牌集團、江西水泥、巢東股份、天山股份(由于江蘇占30%左右的產(chǎn)能);隨著時間的不斷推進,不斷開始關(guān)注中西部:同力水泥、祁連山、四川雙馬、賽馬實業(yè)等等。
玻璃 行業(yè):2011年玻璃股投資機會將和往年一樣,更多受各種主題的驅(qū)動,包括新能源預(yù)期,尤其太陽能行業(yè)的發(fā)展預(yù)期,電子行業(yè)預(yù)期,比如觸摸屏等等;而從普通玻璃行業(yè)的景氣來看,2011年將會呈振蕩的走勢,大規(guī)模的保障房建設(shè)決定了玻璃需求有保障,景氣不會大幅下行,而大量的新增產(chǎn)能又決定了玻璃景氣大幅上行的空間又不大。而從建筑節(jié)能這個方向來看,我們是比較看好LOWE玻璃的發(fā)展趨勢的,雖然LOWE玻璃產(chǎn)能近年也將快速放大,毛利率呈下降趨勢,但這個行業(yè)隨著LOWE玻璃的成本下降,以及政策不斷推進,需求面有望快速放大――也就是LOWE玻璃行業(yè)講的是需求不斷放大的故事。另外,我們在2011年投資策略中也首次提到了玻璃行業(yè)的兼并重組速度可能會快速加快,兼并重組可能會醞釀一些投資機會。玻璃行業(yè)重點關(guān)注的公司還是金晶科技、南玻、金剛玻璃、ST洛玻等等公司。
新材料行業(yè):正如我們年度策略報告會上所強調(diào),2011年新材料行業(yè)我們最為看重的股票是中國玻纖,主要基于兩個邏輯:其一,玻纖行業(yè)景氣的順周期,尤其隨著2011年1月1日提價開始執(zhí)行,歐盟反傾銷稅率可能大幅度下降,以及歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期;其二,在于公司吸收合并完成后,公司在一定程度上實現(xiàn)了在中國玻纖層面對巨石高管的激勵,更有利于公司中長期的發(fā)展。對于其他新材料行業(yè)的公司,我們建議投資者重視東方雨虹、青龍管業(yè)、建研集團、中材科技等公司的投資機會,東方雨虹的邏輯在于建筑防水行業(yè)同樣是大行業(yè),而東方雨虹目前還只是優(yōu)質(zhì)的小公司,也就是大行業(yè)小公司投資邏輯,而從經(jīng)營層面來看,毛利率在上半年見底趨勢很明顯,而公司在產(chǎn)能方面和在渠道方面的加速擴張為未來的快良好的基礎(chǔ)。青龍管業(yè)的邏輯則是受益于西部大開發(fā)水利先行,以及公司良好的區(qū)域布局和產(chǎn)能增速。建研集團的邏輯在于三代減水劑加速對二代建水劑的替代趨勢明顯,以及公司在這個領(lǐng)域的大力作為。而對于中材科技,雖然葉片毛利率下降趨勢在所難免,但建議投資者將公司的投資邏輯逐漸由1.5MW級葉片向更高MW級別葉片過渡,以及由葉片向覆膜濾料、氣瓶、汽車復(fù)合材料等業(yè)務(wù)過渡,即概括為投資邏輯的兩個過渡,我們?nèi)允挚春弥胁目萍贾虚L期的快速成長能力。
以上是我們對近期觀點和邏輯的總結(jié)和思考,更表達了我們對2011年建材行業(yè)研究的信心,祝2011年投資者在建材行業(yè)取得可觀的超額收益。
水泥行業(yè):供給面做減法的邏輯為2011年水泥行業(yè)研究員和投資者提供了戰(zhàn)略性機遇,在我們研究水泥行業(yè)的投資邏輯中,有兩個因素是決定水泥股走勢最重要的因素,即宏觀經(jīng)濟政策的因素,包括流動性、CPI預(yù)期等等,另外一個因素是水泥行業(yè)本身的供需關(guān)系預(yù)期。
我們對水泥股2011年走勢的判斷還是那四個字:振蕩向上。引起振蕩的原因是眾所周知的宏觀面的原因,這個會短期引起水泥股一段時間的表現(xiàn),但由于供給面未來將不斷做減法導(dǎo)致的供需關(guān)系改善的預(yù)期使水泥股保持向上運行態(tài)勢。而目前這個時點主流水泥公司的估值來看,大約相當(dāng)于2011年11~12倍左右的水平,從歷史上水泥行業(yè)估值來看,很顯然這是在一個底部水平,而決定水泥股投資時點選擇的中長期因素一定是估值因素,而不是淡季旺季因素,當(dāng)然短期的宏觀面的原因會影響短期的情緒,我們認為,目前時點的水泥股估值具備足夠的吸引力(已經(jīng)包含了對流動性、CPI比較悲觀的預(yù)期),是把握2011年戰(zhàn)略性機會的良好時間段。另外,需要強調(diào)的是,供給面做減法的邏輯是自2011年開始逐步由東部、經(jīng)過中部向西部(不含新疆)過渡,比如西部的甘肅、寧夏、四川等區(qū)域到了2011年中期看2012年的時候,同樣新增產(chǎn)能的量會很少了。我們推薦水泥行業(yè),按照東、中、西部的邏輯隨著時間的推進依次過渡推薦,首先關(guān)注東部:海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、塔牌集團、江西水泥、巢東股份、天山股份(由于江蘇占30%左右的產(chǎn)能);隨著時間的不斷推進,不斷開始關(guān)注中西部:同力水泥、祁連山、四川雙馬、賽馬實業(yè)等等。
玻璃 行業(yè):2011年玻璃股投資機會將和往年一樣,更多受各種主題的驅(qū)動,包括新能源預(yù)期,尤其太陽能行業(yè)的發(fā)展預(yù)期,電子行業(yè)預(yù)期,比如觸摸屏等等;而從普通玻璃行業(yè)的景氣來看,2011年將會呈振蕩的走勢,大規(guī)模的保障房建設(shè)決定了玻璃需求有保障,景氣不會大幅下行,而大量的新增產(chǎn)能又決定了玻璃景氣大幅上行的空間又不大。而從建筑節(jié)能這個方向來看,我們是比較看好LOWE玻璃的發(fā)展趨勢的,雖然LOWE玻璃產(chǎn)能近年也將快速放大,毛利率呈下降趨勢,但這個行業(yè)隨著LOWE玻璃的成本下降,以及政策不斷推進,需求面有望快速放大――也就是LOWE玻璃行業(yè)講的是需求不斷放大的故事。另外,我們在2011年投資策略中也首次提到了玻璃行業(yè)的兼并重組速度可能會快速加快,兼并重組可能會醞釀一些投資機會。玻璃行業(yè)重點關(guān)注的公司還是金晶科技、南玻、金剛玻璃、ST洛玻等等公司。
新材料行業(yè):正如我們年度策略報告會上所強調(diào),2011年新材料行業(yè)我們最為看重的股票是中國玻纖,主要基于兩個邏輯:其一,玻纖行業(yè)景氣的順周期,尤其隨著2011年1月1日提價開始執(zhí)行,歐盟反傾銷稅率可能大幅度下降,以及歐美經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期;其二,在于公司吸收合并完成后,公司在一定程度上實現(xiàn)了在中國玻纖層面對巨石高管的激勵,更有利于公司中長期的發(fā)展。對于其他新材料行業(yè)的公司,我們建議投資者重視東方雨虹、青龍管業(yè)、建研集團、中材科技等公司的投資機會,東方雨虹的邏輯在于建筑防水行業(yè)同樣是大行業(yè),而東方雨虹目前還只是優(yōu)質(zhì)的小公司,也就是大行業(yè)小公司投資邏輯,而從經(jīng)營層面來看,毛利率在上半年見底趨勢很明顯,而公司在產(chǎn)能方面和在渠道方面的加速擴張為未來的快良好的基礎(chǔ)。青龍管業(yè)的邏輯則是受益于西部大開發(fā)水利先行,以及公司良好的區(qū)域布局和產(chǎn)能增速。建研集團的邏輯在于三代減水劑加速對二代建水劑的替代趨勢明顯,以及公司在這個領(lǐng)域的大力作為。而對于中材科技,雖然葉片毛利率下降趨勢在所難免,但建議投資者將公司的投資邏輯逐漸由1.5MW級葉片向更高MW級別葉片過渡,以及由葉片向覆膜濾料、氣瓶、汽車復(fù)合材料等業(yè)務(wù)過渡,即概括為投資邏輯的兩個過渡,我們?nèi)允挚春弥胁目萍贾虚L期的快速成長能力。
以上是我們對近期觀點和邏輯的總結(jié)和思考,更表達了我們對2011年建材行業(yè)研究的信心,祝2011年投資者在建材行業(yè)取得可觀的超額收益。
