福耀玻璃：產(chǎn)品技術(shù)含量持續(xù)進(jìn)步,燃料成本下降繼續(xù)提升盈利水平

      福耀玻璃2015年總收入小幅增長(zhǎng)5%至135.7億元人幣,歸屬凈利潤(rùn)同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)20%至26億元,基本符合預(yù)期,僅較我們之前預(yù)估輕微低約2%。

 

      每股收益1.10元,較去年的1.11元下落是期內(nèi)發(fā)行新股攤薄所致。每股派息0.75元,高于預(yù)期,派息比率高約70%。

    福耀玻璃2016年首季賺5.8億人民幣,微幅增長(zhǎng)1%。不過(guò),如果扣除去年同期收到的1.03億退稅,核心盈利按年大幅增長(zhǎng)約兩成。

    海外擴(kuò)張推進(jìn)情況喜人。

    管理層表示,公司的海外擴(kuò)張推進(jìn)情況喜人,美國(guó)工廠已經(jīng)收到來(lái)自當(dāng)?shù)仄噺S商約3百萬(wàn)套汽車玻璃的定單,接近目前的產(chǎn)能限制。近期公司宣布對(duì)福耀美國(guó)再追加投資2億美元,2017年左右形成年產(chǎn)550萬(wàn)套汽車玻璃的生產(chǎn)規(guī)模,進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。攤銷完初始成本后,我們預(yù)計(jì)海外收入自2016年起將開(kāi)啟一輪強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

    產(chǎn)品技術(shù)含量持續(xù)進(jìn)步,燃料成本下降繼續(xù)提升盈利水平受益于持續(xù)的研發(fā)投入和產(chǎn)品創(chuàng)新與升級(jí),公司以功能性模塊集成產(chǎn)品為特點(diǎn)的高附加值產(chǎn)品(如封裝/天窗/LowE/紫外線隔絕玻璃等)占比繼續(xù)提升,帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,抵消了老產(chǎn)品降價(jià)的負(fù)面影響。隨著汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,汽車玻璃在環(huán)保、節(jié)能、智能、集成方面的技術(shù)要求越來(lái)越高,也帶來(lái)高附加值汽車玻璃需求的快速增加。我們相信公司的高端產(chǎn)品將充分受益汽車行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)趨勢(shì)。另一方面,中國(guó)政府于去年十一月再次下調(diào)國(guó)內(nèi)非居民天然氣價(jià)格每立方米0.7元,我們認(rèn)為該項(xiàng)政策從供給端為公司產(chǎn)品帶來(lái)利好。

    投資建議:為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì),中國(guó)政府于去年十月重推汽車消費(fèi)刺激政策,中國(guó)汽車市場(chǎng)因此再次獲得增長(zhǎng)動(dòng)力,再加上海外市場(chǎng)較確定的成長(zhǎng)預(yù)期,我們維持公司2016和2017年度盈利預(yù)期和目標(biāo)價(jià)21.3港元,對(duì)應(yīng)2016/2017年各13/11倍預(yù)計(jì)市盈率, “增持”評(píng)級(jí)。