"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會動態(tài)"
維持“增持”評級。公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入70.45億元，同比下降8.91％，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.73億元，同比下降43.12％，EPS0.42元，符合預(yù)期，(扣除非經(jīng)常性損益業(yè)績降幅收窄至27.57％)。考慮到浮法下行壓力猶存，我們下調(diào)2015-16年EPS預(yù)測至0.42、0.52元(下調(diào)0.14、0.04元)，根據(jù)可比公司估值上調(diào)目標(biāo)價至13.50元，對應(yīng)2015年32倍PE。
浮法業(yè)務(wù)下滑：受房地產(chǎn)市場下行及產(chǎn)能過剩影響，行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，公司浮法業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度下跌，毛利率同比下降7.03％至14.54％，拉低綜合毛利率同降4.44％至24.43％。我們認(rèn)為2015年玻璃市場仍不容樂觀，公司浮法業(yè)務(wù)上半年仍有較大下行壓力。超薄玻璃帶動產(chǎn)業(yè)升級步伐：報告期內(nèi)，公司宜昌超薄玻璃項目完成建設(shè)，成功量產(chǎn)0.33mm產(chǎn)品，即將進入商業(yè)化運營;同時清遠(yuǎn)無堿超薄玻璃項目正在進入試運行，有望推動公司產(chǎn)業(yè)升級
工程玻璃繼續(xù)提供業(yè)績支撐：公司通過推廣雙銀及三銀等差異化產(chǎn)品及咸寧項目的投產(chǎn)，工程業(yè)務(wù)全年依然實現(xiàn)營收、凈利潤同比增幅6.39％及14.02％，實現(xiàn)凈利潤5.14億元，我們預(yù)計2015年成都和東莞項目將陸續(xù)投產(chǎn)，工程玻璃業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為公司業(yè)績的重要支撐點。
太陽能光伏扭虧為盈：公司2014年完成了對宜昌多晶硅項目冷氫化技改升級，成本大幅下降，全年實現(xiàn)利潤5735萬元成功扭虧為盈。我們認(rèn)為公司依托強勁的技術(shù)實力，未來有望在太陽能光伏領(lǐng)域繼續(xù)拓展。
風(fēng)險提示：普通浮法業(yè)務(wù)受地產(chǎn)需求影響，盈利可能進一步下滑。
