信義玻璃買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9元

      股價(jià)自其于12月初分拆光伏業(yè)務(wù)后(于12月2日除凈)回調(diào)12%。本行相信這主要是由于過往投資信義玻璃以作為光伏行業(yè)的指標(biāo)的投資者將其資金轉(zhuǎn)移至信義光能(968)身上。另外，浮法玻璃行業(yè)近兩個(gè)月因建筑步入淡季而表現(xiàn)疲弱亦對(duì)股價(jià)構(gòu)成壓力。然而本行認(rèn)為近期的調(diào)整令該股的投資價(jià)值重現(xiàn)。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)大量的在建建筑面積及政府實(shí)施新的政策以推動(dòng)節(jié)能用建材的應(yīng)用皆會(huì)支持市場(chǎng)對(duì)浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供應(yīng)方面，本行認(rèn)為玻璃行業(yè)的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象可望改善，因中國(guó)政府重申其加快淘汰玻璃行業(yè)的落后產(chǎn)能，以減少污染物排放。供需情況改善將容許信義玻璃進(jìn)一步提價(jià)及拉升毛利率水平。另外，信義玻璃仍可分享到信義光能的盈利高增長(zhǎng)，因公司仍會(huì)將光能業(yè)務(wù)盈利的31.2%計(jì)入其合并損益表內(nèi)的聯(lián)營(yíng)公司收益項(xiàng)目?jī)?nèi)。

      本行將2014年對(duì)信義玻璃的收入及盈利分別下調(diào)至10%及8%至129億元及23億元(每股盈利0.60元)，以反映分拆光能業(yè)務(wù)對(duì)公司的盈利影響，而2013年的盈利預(yù)期則大致保持不變。這相當(dāng)于2013年及2014年的每股盈利增長(zhǎng)分別為62%及20%。公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于13.2倍2013年市盈率及11.0倍2014年市盈率，本行認(rèn)為以公司所有的業(yè)務(wù)皆持續(xù)改善的情況下，估值并不昂貴。重申買入評(píng)級(jí)，分拆后新的目標(biāo)價(jià)為9.0元，相當(dāng)于15.0倍2014年市盈率。