"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
事件:
公司公布了2013年中報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),實(shí)現(xiàn)銷售收入55.5億元,同比增長(zhǎng)13.7%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.1億元,同比增長(zhǎng)1.4%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)8.4億
元,合EPS0.42元,同比增長(zhǎng)14.2%。
評(píng)論:
1、汽車玻璃國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)超行業(yè),海外保持良好增長(zhǎng)
上半年公司收入增長(zhǎng)13.7%,其中汽車玻璃同比增長(zhǎng)15.5%,浮法玻璃同比增長(zhǎng)6.8%。其中汽車玻璃國(guó)外同比增長(zhǎng)11.9%,國(guó)內(nèi)同比增長(zhǎng)17.5%,高于國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)12.8%的產(chǎn)量增速,市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。
值得指出的是,當(dāng)前公司浮法玻璃基本均向內(nèi)部供應(yīng),內(nèi)部抵消同比增長(zhǎng)14.8%,與整體收入增長(zhǎng)持平,反映公司浮法玻璃自制比例已經(jīng)上升到穩(wěn)定狀態(tài)。
2、毛利率環(huán)比持續(xù)改善,管理費(fèi)用率有增加
由于純堿價(jià)格Q2繼續(xù)下跌,公司毛利率在Q2有明顯改善。公司上半年毛利率為40.2%,同比增加1.4個(gè)百分點(diǎn);2季度毛利率為41.0%,環(huán)比上升1.6個(gè)百分點(diǎn),同比增長(zhǎng)2.5個(gè)百分點(diǎn)。由于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,純堿行業(yè)結(jié)束前期暴利而轉(zhuǎn)入全面虧損狀態(tài),短期價(jià)格扭轉(zhuǎn)無(wú)望,預(yù)計(jì)下半年公司原材料成本壓力較寬松。
公司仍然面臨較嚴(yán)重的人力成本上升壓力。Q2季度人工成本支出環(huán)比增加28%,呈快速上升趨勢(shì)。今年上半年人力費(fèi)用達(dá)7.4億,同比增長(zhǎng)34%,占銷售收入比例搞到13.2%,同比上升2個(gè)百分點(diǎn)。人力成本剛性上漲,抵消原材料價(jià)格下降帶來(lái)盈利空間。
3、新項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)良好,今明兩年逐漸達(dá)產(chǎn)
福耀鄭州項(xiàng)目于去年底調(diào)試生產(chǎn)客車玻璃,上半年已完成宇通客車[-4.07% 資金 研報(bào)]的配套資質(zhì)認(rèn)證及供應(yīng)切換工作。鄭州項(xiàng)目正在進(jìn)行轎車設(shè)備安裝,7月底完工進(jìn)入調(diào)試生產(chǎn)。俄羅斯項(xiàng)目由于氣候原因進(jìn)度繼續(xù)有所延遲,預(yù)計(jì)一期工程完工日期將延至2013年9月份,進(jìn)入調(diào)試生產(chǎn)。由于新項(xiàng)目較多,預(yù)計(jì)今年資本開(kāi)支上升至24億,約6億元資金公司通過(guò)發(fā)行債券解決。
4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)
作為國(guó)內(nèi)汽車玻璃龍頭,公司收入良好增速仍然可期,新項(xiàng)目投產(chǎn)下半年開(kāi)始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額逐年上升,收入增長(zhǎng)持續(xù)超行業(yè);海外市場(chǎng)巨大,公司所占份額仍較低,俄羅斯建廠在穩(wěn)步推進(jìn)中,未來(lái)空間巨大。今年公司面臨原材料成本壓力較低,而人工成本壓力較大且剛性上漲。預(yù)估每股收益2013年0.86元、2014年0.97元,對(duì)應(yīng)PE別為8.4、7.5倍?？春霉痉€(wěn)健發(fā)展,而一貫的高分紅策略從目前來(lái)看不會(huì)出現(xiàn)改變。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:俄羅斯項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,原材料成本大幅上升,汽車行業(yè)下滑。
