福耀玻璃:季度毛利率回升幅度是關(guān)鍵

      盈利預(yù)測與估值:關(guān)注1季度毛利率回升幅度,維持“買入”評級.
      公司在中高檔乘用車領(lǐng)域滲透率高達70%以上,需求端相對穩(wěn)定;而成本端,與景氣度下滑較大的建筑級浮法玻璃共用原材料價格大幅調(diào)整,隨著重慶項目全部投產(chǎn),公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業(yè)績改善的拐點。公司的鄭州項目和俄羅斯項目分別于2012年年底、2013年春節(jié)陸續(xù)投產(chǎn),為公司提供新的增長點;隨著公司鍍膜等新品的占比提高和軟實力的提升,公司供應(yīng)體系與全球巨頭的采購體系對接,海外配套份額有望大幅提升。我們預(yù)計公司2013年、2014年和2015年的每股收益分別為0.95元、1.07元和1.33元。按2013年3月20日的收盤價8.49元計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率為9倍和6倍,按照2012年12月31日的每股凈資產(chǎn)3.48元計算,最新市凈率為2.44倍。未來2年的凈利復(fù)合增長率為18%。目前公司現(xiàn)金流量充裕、低成本持續(xù)的融資能力較強、股息率高,所在行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)清晰,公司治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭能力在A股市場具有稀缺性,按照公司50%的歷史分紅率水平,潛在的股息率保持在5%左右,結(jié)合公司已具備高檔薄玻璃生產(chǎn)線的自主設(shè)計能力,以及海外配套份額提升的前景與節(jié)奏,繼續(xù)維持“買入”的投資評級。
　　風(fēng)險提示.
　　1.國內(nèi)乘用車銷量大幅下滑.
　　2.出口市場低迷,鄭州福耀、俄羅斯項目進展未按計劃進行.
　　3.主要原材料價格反彈