"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
過(guò)去的十年間，我國(guó)城鎮(zhèn)化水平從將近40%提升到51.3%。
下一輪新型城鎮(zhèn)化的過(guò)程中，我們即將探討的建材細(xì)分行業(yè)，以玻璃、管材和其他建材類行業(yè)和公司還有沒(méi)有擺脫產(chǎn)能過(guò)剩和毛利降低的局面？
40億PCCP管材訂單待釋放
管材類公司則更多的與東西部基礎(chǔ)建設(shè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)聯(lián)。
湘財(cái)證券黃順卿認(rèn)為，在新型城鎮(zhèn)化的視角下，大口徑混凝土管制造業(yè)，以PCCP為主的公司，長(zhǎng)期看水利建設(shè)的大高峰，短期看南水北調(diào)、發(fā)改委加快審批新項(xiàng)目的亮點(diǎn)。
PCCP是跨區(qū)域水源地之間的大型輸水工程的首選管材。
南水北調(diào)目前正在建設(shè)的是東線一期工程和中線一期工程，東線一期工程將于2013年12月通水，中線一期工程將于2014年10月通水，對(duì)應(yīng)目前PCCP管項(xiàng)目需求將于2011年下半年至2013年開(kāi)始招標(biāo)鋪設(shè)。東線最早通水，水資源調(diào)入至終端將從明渠中以PCCP引入，2013年通水的期限意味著東線PCCP的招標(biāo)將會(huì)陸續(xù)開(kāi)始。東線、中線總投資約2500億，PCCP將占據(jù)250億以上。
如圖所示呈現(xiàn)了管材上市公司各自主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及各自中標(biāo)PCCP的金額。
2012年9月起新中標(biāo)PCCP比收入倍數(shù)統(tǒng)計(jì)自9月份起，南水北調(diào)中段供水項(xiàng)目進(jìn)入集中招標(biāo)期，主要PCCP管道上市公司合計(jì)已經(jīng)中標(biāo)40億元，如果項(xiàng)目進(jìn)展順利的話，今年至明年釋放的南水北調(diào)訂單將會(huì)在2013-2015年集中釋放，企業(yè)業(yè)績(jī)應(yīng)會(huì)有一個(gè)大幅增長(zhǎng)。用新合同金額比上2011年?duì)I業(yè)收入作為一個(gè)保障系數(shù)，2012年9月至今的新合同占2011年?duì)I業(yè)收入98%；龍泉股份(002671.SZ)新合同占2011年收入350%；國(guó)統(tǒng)(002205.SZ)達(dá)到180%；青龍管業(yè)(002457.SZ)最低也有61%。
華泰證券研究所測(cè)算，城鎮(zhèn)化對(duì)管材需求的拉動(dòng)大于水泥，塑料管及PCCP 管行業(yè)受益明顯。由于塑料管在管道中的使用比例將提升，預(yù)計(jì)2011-2020年塑料管總需求的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到8.2%，明顯高于水泥。
而且與水泥產(chǎn)能過(guò)剩的情況不同，管材類產(chǎn)品目前并沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，受需求拉動(dòng)的增長(zhǎng)將會(huì)更明顯。
如圖3所示為A股另外5家主要其他建材類公司，大部分業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)著房地產(chǎn)，其中建研集團(tuán)的房地產(chǎn)類業(yè)務(wù)40%最低，如海螺型材(000619.SZ)和永高股份(002641.SZ)的業(yè)務(wù)都是100%與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)。探討他們的行業(yè)機(jī)會(huì)，則可以聯(lián)系房地產(chǎn)行業(yè)在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的機(jī)會(huì)。
玻璃行業(yè)寒冬未過(guò)
圖一所示，呈現(xiàn)了自2001年以來(lái)的我國(guó)平板玻璃的產(chǎn)銷量情況和城鎮(zhèn)化進(jìn)展的對(duì)比。
2010年和2011年玻璃行業(yè)庫(kù)存同比增長(zhǎng)均超過(guò)40%。
行業(yè)進(jìn)入寒冬。
消費(fèi)大頭房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控、汽車行業(yè)放緩，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩——其中作為重要建材的浮法玻璃，其價(jià)格從2010.02到2012.05經(jīng)歷了28個(gè)月的下跌，曾經(jīng)從88元跌至58元/重量箱，跌幅34%。
國(guó)外，歐債導(dǎo)致國(guó)外市場(chǎng)蕭條、美國(guó)對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品的“雙反”調(diào)查，使得相當(dāng)依靠國(guó)外市場(chǎng)的光伏玻璃出口大跌。
需求低迷，成本卻不斷上漲。玻璃-純堿重油價(jià)格差從2010年10月開(kāi)始就一路下跌，盡管中間有過(guò)小幅度的回升或穩(wěn)定，2012年4月跌到負(fù)值為-1.37元/重量箱，2012年10月回升到12.4元/重量箱，比2010年1月的36.6元/重量箱跌了6.6成。
根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的數(shù)據(jù)，2012年1月至7月，平板玻璃行業(yè)由2011年同期盈利25.9億元，轉(zhuǎn)為凈虧5.2億元。
盡管玻璃生產(chǎn)線停窯后若再次復(fù)產(chǎn)需要重新鋪設(shè)耐火材料，其價(jià)格非常昂貴，2012年一二季全國(guó)玻璃停窯的比例仍然創(chuàng)下了歷史高點(diǎn)，高達(dá)22.2%。
逆市之下辨英雄。在傳統(tǒng)的玻璃需求市場(chǎng)低迷的情況下，財(cái)務(wù)盈虧便成為企業(yè)是否有在新技術(shù)、新市場(chǎng)布局的指標(biāo)。
行業(yè)龍頭南玻A(002012.SZ)和方興科技(600552.SH)逆市企穩(wěn)，分別依靠觸摸屏精細(xì)玻璃和ITO導(dǎo)電膜玻璃，抓穩(wěn)電子產(chǎn)品市場(chǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力。
盡管南玻A在平板玻璃和光伏玻璃上虧損嚴(yán)重，致使總體收入同比下跌7成，憑借毛利率極高的觸摸屏業(yè)務(wù)殺出一條血路，2012年上半年總體利潤(rùn)超過(guò)2億，三季度利潤(rùn)1.05億。
不過(guò)南玻A在董事會(huì)報(bào)告中提到，盡管觸摸屏市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，但是相繼遇到了來(lái)自臺(tái)資、韓資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力逐漸面對(duì)挑戰(zhàn)。其2012年報(bào)預(yù)計(jì)去年全年凈利潤(rùn)同比下滑70%-79%。
方興科技在2012一二季逆市中，唯一的TO導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)仍然能盈利1.09億。
早在2010年末方興科技便著手進(jìn)行資產(chǎn)重組，將附加值低的浮法玻璃業(yè)務(wù)資產(chǎn)與中恒等公司進(jìn)行置換，置換得來(lái)電熔氧化鋯、硅酸鋯、球形石英粉等新材料業(yè)務(wù)，與原本的ITO導(dǎo)電膜玻璃業(yè)務(wù)共同構(gòu)成盈利強(qiáng)勁的雙核心。
ITO導(dǎo)電膜玻璃除了應(yīng)用在電子產(chǎn)品顯示屏上，還應(yīng)用于交通運(yùn)輸和光學(xué)行業(yè)。但是從方興科技等企業(yè)近年年報(bào)可看出，ITO導(dǎo)電膜玻璃毛利率持續(xù)下降，主要原因是移動(dòng)端的電子產(chǎn)品主要受到了觸摸屏產(chǎn)品的蠶食、交通運(yùn)輸行業(yè)受周期影響。
安防玻璃領(lǐng)域龍頭企業(yè)金剛玻璃也成為逆市中的黑馬。金剛玻璃不但穩(wěn)守安防玻璃市場(chǎng)保增長(zhǎng)，同時(shí)上演光伏產(chǎn)品盈利的逆市神話：在光伏產(chǎn)品全面滑鐵盧的情況下實(shí)現(xiàn)同比增速26.9%，毛利率34%。“主要是光伏玻璃有新技術(shù)全面投產(chǎn)了。公司募投項(xiàng)目‘太陽(yáng)能光伏建筑一體化組建成產(chǎn)線’和‘50MW電池片’，競(jìng)爭(zhēng)力都不錯(cuò)，還得到了德國(guó)的技術(shù)認(rèn)證。”一位長(zhǎng)期關(guān)注金剛玻璃的分析師表示。
也有部分企業(yè)憑借深挖深加工玻璃技術(shù)和光伏產(chǎn)品外的節(jié)能產(chǎn)品力守盈虧線。主要業(yè)務(wù)為鍍膜玻璃的亞瑪頓中報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)，第三季盈利勢(shì)頭繼續(xù)。“亞瑪頓是減反玻璃中的老大，”宏源證券的一位分析師表示，“本身鍍膜技術(shù)就相當(dāng)領(lǐng)先，在當(dāng)時(shí)行業(yè)低迷的情況下仍然具有很好的市場(chǎng)議價(jià)能力，客戶拓展的能力也很強(qiáng)。而2012三季推出的新產(chǎn)品超薄雙玻組件也成為新的贏利點(diǎn)。”
金晶科技（600586.SH）、棱光實(shí)業(yè)(600629.SH)、耀皮玻璃(600819.SH)、洛陽(yáng)玻璃(600876.SH)在行業(yè)低迷中紛紛嚴(yán)重虧損，其中金晶科技虧損最大，達(dá)到1.99億元；凌云集團(tuán)在2012年上半年轉(zhuǎn)讓旗下玻璃公司36%股份以補(bǔ)貼虧損，將虧損縮小到1145萬(wàn)元。
這些公司業(yè)務(wù)基本為普通浮法玻璃、純堿、硅礦石和太陽(yáng)能，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)比較單一、傳統(tǒng)，抵御行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力較差。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，浮法玻璃短期壓力大
2013年玻璃行業(yè)是否真的能像玻璃期貨市場(chǎng)那樣樂(lè)觀，需要考察今年玻璃行業(yè)的供求關(guān)系能否改善。
根據(jù)中國(guó)玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2012年國(guó)內(nèi)浮法玻璃總產(chǎn)能達(dá)到9.98億重量箱，但1-10月浮法玻璃累計(jì)產(chǎn)量?jī)H為4.3億重量箱。
根據(jù)中信建設(shè)2012年12月28日發(fā)表的研究報(bào)告提供的2011年數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)商品房即城鎮(zhèn)商品房住宅、辦公房和商業(yè)用房，共竣工9.2148億平方米，消耗玻璃1.47億重量箱，對(duì)玻璃的需求占當(dāng)年總需求的20.5%；城鎮(zhèn)非商品即城鎮(zhèn)企業(yè)自建自用辦公樓、商業(yè)用房、廠房和城鎮(zhèn)保障性住宅，共竣工13.4931億平方米，消耗玻璃月9200萬(wàn)重量箱，占玻璃總需求的13%；農(nóng)村房屋共竣工10.2021億平方米，消耗玻璃6900萬(wàn)重量箱，對(duì)玻璃的需求占總需求的9.5%。綜上，城鎮(zhèn)商品房建筑面積與玻璃需求比為1平方米:0.159重量箱；城鎮(zhèn)非商品房的面積需求比為1平米：0.068重量箱；農(nóng)村房屋面積需求比為1平方米:0.067重量箱。
按照中信建設(shè)在研究報(bào)告中統(tǒng)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)新增房屋建設(shè)占玻璃需求43%的標(biāo)準(zhǔn)，如果完全利用9.98億產(chǎn)能中的43%，那么2013年全國(guó)各類房地產(chǎn)竣工面積需要達(dá)到45億平方米以上的面積。
而2009、2010、2011年全社會(huì)房屋竣工面積分別為30.2億平方米、30.4億平方米，32.91億平方米。
很明顯，即使房地產(chǎn)行業(yè)在2012年末、2013年初迅速?gòu)?fù)蘇，因?yàn)椴Ａ袠I(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，占玻璃產(chǎn)量8成以上的浮法玻璃價(jià)格回升始終存在壓力。
只等待新型城鎮(zhèn)化利好，而對(duì)新市場(chǎng)無(wú)動(dòng)于衷的企業(yè)，恐怕會(huì)繼續(xù)傷痕累累。
