南玻：盈利今年觸底,明年顯著回升

        目前國內(nèi)浮法玻璃潛在供給(冷修和建成待點(diǎn)火生產(chǎn)線)較大,在明年需求沒有明顯復(fù)蘇的情況下,潛在供給的釋放對價(jià)格上行形成壓制。預(yù)計(jì)明年玻璃價(jià)格維持在目前水平的可能性較大,但均價(jià)比今年有所提高(今年一季度價(jià)格是谷底),公司該業(yè)務(wù)盈利有所好轉(zhuǎn)。

        由于產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,我們認(rèn)為公司工程玻璃業(yè)務(wù)明年收入將有所增長,幅度在10%左右。明年由于作為主要原料的浮法玻璃均價(jià)略高于今年,因此我們判斷工程玻璃毛利率水平降至約32%,比今年少1個(gè)百分點(diǎn)左右。

         經(jīng)技改后,明年公司多晶硅生產(chǎn)成本將下降到20美元/公斤以下,產(chǎn)能也將從目前的2500噸擴(kuò)張到6000噸。成本大幅下降加上產(chǎn)品價(jià)格回升,預(yù)計(jì)2013年公司多晶硅業(yè)務(wù)將顯著減虧。

        精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.3億元左右,明年將有小幅增長。公司計(jì)劃對精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)下屬的三家公司進(jìn)行搬遷擴(kuò)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)業(yè)績顯著增長將從2014年開始體現(xiàn)。

        河北超薄電子玻璃生產(chǎn)線今年10月份已經(jīng)正式量產(chǎn),目前能生產(chǎn)1.1和0.7mm規(guī)格的玻璃,成品率在50%左右。1.1和0.7mm規(guī)格的價(jià)格分別為27和30元/平米左右(不含稅),毛利率50%左右。明年該業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

        2013年由于浮法玻璃均價(jià)有所提升、多晶硅成本大幅下降、超薄玻璃量產(chǎn)以及大額資產(chǎn)減值影響的消失,公司業(yè)績將有明顯復(fù)蘇。預(yù)計(jì)2012—2014年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.71、7.93、11.1億元,同比分別增長-77%、193%和40%,EPS分別為0.13、0.38和0.53元?？紤]到明年業(yè)績的顯著改善,我們維持“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示:多晶硅價(jià)格繼續(xù)超預(yù)期大幅下降。