金晶科技：毛利率跌至谷底

      山東金晶科技(600586,股吧)股份有限公司（金晶科技，600586）上半年營業(yè)收入14.2億元，同比下降13.94%，凈利潤為-1.22億元，每股收益-0.09元。

　　上半年金晶科技毛利率僅2.11%，為上市以來最低值。受房地產調控、外需疲軟等因素影響，玻璃行業(yè)景氣度上半年步入冰點，平均價格59元/重量箱，同比下降21.1%，而原材料價格降幅少，行業(yè)停窯率超過20%，盈利能力大幅下降，全行業(yè)虧損。公司上半年毛利率2.11%，是公司上市以來的最低值，其中玻璃和純堿毛利率分別為2.98%和-1.15%。

　　超白玻璃是金晶科技最具特色和優(yōu)勢產品，上半年銷量171萬重量箱，仍實現了19%的增速，但玻璃業(yè)務收入整體下降0.65%；另一大業(yè)務純堿由于下游玻璃行業(yè)停窯率增加、氧化鋁產能減少，也面臨著需求不旺價格下降，純堿收入降幅達到27.2%；公司存貨達到8.07億元，比年初增加14.5%。

　　金晶科技一季度毛利率9.79%，二季度收入環(huán)比雖增長4.97%，毛利率大幅下降至-5.2%，是公司上市以來的最低值，導致單季度虧損1.3億元。

　　行業(yè)判斷：需求有好轉，價格難有大起色。相對于上半年，下半年是玻璃需求旺季，目前企業(yè)庫存仍處于高位，去庫存是首要任務。今年上半年新增產能3100萬重量箱，下半年還有10條生產線等待投產，如果需求好轉投產將加快，上半年停窯冷修比重超過20%，這些冷修生產線也有復產的可能，整體看下游需求有好轉可能，價格難有大的上漲。

　　考慮到上半年虧損，我們調低年初預計，今年和明年EPS分別為-0.04元和0.17元，下半年需求如果好轉，將帶動玻璃和純堿底部回暖，金晶科技是雙重受益，業(yè)績彈性大。目前公司處于股價、行業(yè)景氣的低谷期，進一步下降可能性不大，給予“增持”評級。

　　風險提示：需求回暖滯后；玻璃價格維持低位。