南玻A：周期低谷業(yè)績下滑 相對競爭優(yōu)勢仍明顯

      南玻公告2012年半年報(bào)情況，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入33.5億，同降24.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.46億，同降70.6%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.12元。2季度公司18.2億，同降22.2%，凈利潤同降70.4%，環(huán)比1季度增3.3%，EPS0.06元。

      上半年公司經(jīng)營環(huán)境面臨浮法玻璃以及太陽能產(chǎn)業(yè)的周期下滑，綜合毛利率下降至21.1%，同降14個(gè)pp，環(huán)比1季度提升2個(gè)pp。同時(shí)債務(wù)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用提升較多使得凈利率環(huán)比1季度降0.7個(gè)pp，同比下降12個(gè)pp。

      分業(yè)務(wù)板塊情況：平板及工程玻璃與太陽能產(chǎn)業(yè)收入同降17.3%、47.1%，精細(xì)玻璃收入同增7.9%；各個(gè)板塊盈利能力均出現(xiàn)不同程度的下滑：平板及工程玻璃、精細(xì)玻璃、太陽能產(chǎn)業(yè)毛利率分別同降6、1.2、40.9個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)凈利潤：平板及工程玻璃板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤2.23億，其中主要依靠工程玻璃業(yè)務(wù)；精細(xì)玻璃1.15億，太陽能產(chǎn)業(yè)鏈虧損6416萬元。

      平板玻璃經(jīng)過5-6個(gè)季度的下滑，目前行業(yè)盈利局面已經(jīng)觸底逐步回暖。

      公司在全行業(yè)虧損階段通過降低能耗等措施使得平板業(yè)務(wù)仍保持盈利。工程玻璃給予上半年主要業(yè)績貢獻(xiàn)，其中雙銀高端產(chǎn)品銷量同增50%，公司品牌在工程low-e領(lǐng)域已經(jīng)取得明顯的優(yōu)勢。精細(xì)玻璃不斷推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，OGS已經(jīng)研發(fā)成功，下半年進(jìn)入量產(chǎn)階段。光伏產(chǎn)業(yè)依然面臨較大的壓力，90%多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)停產(chǎn)，公司單線成本已經(jīng)位居行業(yè)領(lǐng)先地位，隨著冷氫化改造以及規(guī)模提升完成，有望一點(diǎn)程度扭轉(zhuǎn)盈利局面。

      盈利預(yù)測：公司擬回購B股顯示公司信心，公司預(yù)計(jì)1-9月凈利潤同降59-68%。預(yù)計(jì)公司12-13年EPS0.38、0.57元，增持，目標(biāo)價(jià)9.5元。