福耀玻璃：龍頭地位愈加穩(wěn)固 買入評級

      福耀玻璃上半年營收增速快於行業(yè)汽車增長，市場占有率進(jìn)一步提高，國際業(yè)務(wù)亦大幅成長，惟因成本上漲過快導(dǎo)致業(yè)績同比下降。下半年公司新的浮法生產(chǎn)線將繼續(xù)投產(chǎn)，同時福清線“油改氣"工程有助於提高毛利水平。公司半年度業(yè)績略低於預(yù)期：上半年完成營業(yè)收入46.57億元，YoY+19.79%，實現(xiàn)凈利潤8.00億元，YoY-8.74%，EPS為0.399元，略低於我們預(yù)期。主要為上半年純鹼、重油等原材料價格以及人工成本上漲迅速，導(dǎo)致公司浮法玻璃和汽車玻璃毛利率同比明顯下降，為37.07%，YoY下降4.3個百分點。

　　汽車玻璃市占率持續(xù)提升，國際業(yè)務(wù)大幅增長

　　上半年公司銷售汽車玻璃收入同比增長21.8%，遠(yuǎn)高於上半年2.48%的汽車產(chǎn)量增速，說明公司市場占有率較2010年底的68%有持續(xù)提升，同時公司國際業(yè)務(wù)營收達(dá)到14億元人民幣，YoY大幅增長44.6%。

　　玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

　　公司重慶汽車級浮法玻璃一線目前已經(jīng)開始運(yùn)作，預(yù)計Q4重慶二線亦將開工，屆時公司浮法玻璃原材料自給率將進(jìn)一步提高，有利於提高汽車玻璃的毛利率水平。公司鄭州汽車玻璃工廠預(yù)計也將於2012年初建成投產(chǎn)，屆時汽車玻璃產(chǎn)能將達(dá)到1800萬套。福清線“油改氣"以降成本：為應(yīng)對重油燃料成本的不斷上漲，公司於10年底啟動福清浮法玻璃生產(chǎn)線燃燒系統(tǒng)重油改天燃?xì)獾募夹g(shù)改造工程，一線已於2011年7月中旬切換成功，二線計劃於8月中旬進(jìn)行切換，三線技改工程按計劃繼續(xù)推進(jìn)。

　　盈利預(yù)測與投資評級

　　預(yù)計公司2011、12年EPS分別為0.810元和0.963元，YoY分別下降9.28%和增長18.98%。目前11、12年P(guān)/E為12倍和10倍。鑒於公司國內(nèi)汽車玻璃龍頭地位愈加穩(wěn)固，汽車業(yè)長期處在快速成長通道，給予公司買入投資建議，目標(biāo)價為11元(2012年12x)。 預(yù)計公司2011、12年EPS分別為0.810元和0.963元，YoY分別下降9.28%和增長18.98%。目前11、12年P(guān)/E為12倍和10倍。鑒於公司國內(nèi)汽車玻璃龍頭地位愈加穩(wěn)固，汽車業(yè)長期處在快速成長通道，給予公司買入投資建議，目標(biāo)價為11元(2012年12x)。