南玻A：多晶硅面臨景氣下滑 長期成長無憂

太陽能業(yè)務成為一季度利潤貢獻主力。公司一季度凈利潤增長40%以上，其中太陽能業(yè)務貢獻的利潤占到五成以上，平板玻璃貢獻利潤占比下降到30%。  

平板玻璃今年面臨較大壓力，利潤將有所下滑。公司目前有220 萬噸平板玻璃產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率在100%。但今年平板玻璃行業(yè)面臨較大壓力，一方面需求存在不確定性，一方面下半年行業(yè)供給壓力加大，經(jīng)銷商去庫存，后期價格有下滑壓力。公司一季度平板玻璃產(chǎn)銷量以及售價和去年基本持平，但成本上升擠壓了毛利率，目前平板玻璃毛利率為25%，較去年34%有所下滑，導致該塊業(yè)務利潤下滑3 成。新增的吳江50 萬噸生產(chǎn)線今年6 月點火，下半年開始貢獻產(chǎn)能。廣州南玻出售（但近兩年利潤仍歸公司），新建的廣州清遠的生產(chǎn)線預計到明年下半年投產(chǎn)，基本上與廣州南玻產(chǎn)能對接上。去年平板玻璃貢獻了6 個億的凈利潤。我們初步預計今年平板玻璃貢獻利潤在4 個億左右。

工程玻璃盈利能力有所提高。由于工程玻璃主要以銷定產(chǎn)，因此盈利相對比較穩(wěn)定。毛利率比去年略有上升，保持在30%以上。目前產(chǎn)能有1080 萬平中空鍍膜和400 萬平鍍膜大板，今年新增量主要兩條300 萬平的鍍膜大板分別在三季度和四季度投產(chǎn)。去年工程玻璃貢獻3 個億，預計該塊業(yè)務今年小幅增長。公司工程玻璃用浮法玻璃原片有1/3 自供。預計全年凈利潤在3.6 億元。

    多晶硅今年產(chǎn)量翻番，但價格有下滑壓力。公司太陽能事業(yè)部利潤來源包括多晶硅、晶硅片和組件以及超白壓延玻璃。去年多晶硅產(chǎn)量1300 萬噸，今年公司技術改造后預計產(chǎn)量達到2500 萬噸。價格方面，目前多晶硅價格下跌到55-60 美元/公斤，基本上已經(jīng)快到多數(shù)國內(nèi)中小企業(yè)盈虧平衡點（多數(shù)企業(yè)成本超過50 美元/ 公斤），我們判斷由于去年下半年受光伏市場需求回升帶動價格快速提高，而今年多晶硅產(chǎn)能釋放壓力較大，同比效應今年全年均價將有所回落，預計均價在55 美金/公斤。成本方面，公司目前全成本已經(jīng)下降到35 美元/公斤以下，去年成本在38 美元/公斤，我們初步測算全年多晶硅噸凈利大約10-12 萬。去年公司晶硅片產(chǎn)能在100MW，今年底達到300MW，預計釋放產(chǎn)量在100MW，貢獻利潤約7800 萬。因此多晶硅仍主要以外銷為主， 供晶硅片生產(chǎn)用還較少。后期還將考慮擴建多晶硅，如要滿足所有晶硅片用多晶硅需達到6500-7000 噸。超白壓延玻璃年底有一條650t/d 生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能將從12 萬噸擴展到27.6 萬噸。預計太陽能事業(yè)部全年貢獻利潤大約7.4 億元，同比增長45%。