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秀強(qiáng)股份:太陽能玻璃成就二次創(chuàng)業(yè)

放大字體 縮小字體 發(fā)布日期:2011-05-18 10:38 瀏覽次數(shù):404
      公司業(yè)務(wù):公司主要業(yè)務(wù)是玻璃 深加工,自己并不生產(chǎn)玻璃,向上游企業(yè)采購玻璃原板,通過印刷、鍍膜等工藝,生產(chǎn)家電彩晶玻璃、層架玻璃、太陽能增透玻璃、TCO導(dǎo)電玻璃等。太陽能玻璃被公司看做是二次創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,將是公司發(fā)展最快的業(yè)務(wù)。
  增透玻璃對于組件企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益測算:普通超白壓延玻璃透光率一般超過91.6%,鍍減反射膜后的增透玻璃透光率可以超過93.6%,也就是說透光率提升2.2%以上,應(yīng)用在組件上,其功率也會提升2.2以上。我們以公司客戶林洋的SF220M組件作為樣本來測算,考慮10%的損耗,增透玻璃需求826萬平米/GW,超白壓延玻璃價格48元/平米,鍍膜后的增透玻璃68.5元/平米,每塊組建使用增透玻璃后可增加銷售收入51.9元,增加玻璃成本37.3元,每件組件增加效益14.6元(可視為息稅前利潤),利潤率高達(dá)28.23%。作為對比,我們參考上市公司東方日升(25.290,-0.46,-1.79%)的息稅前利潤率(EBIT/營業(yè)收入),最近三年在18-19%左右,量化測算表明增透玻璃的使用對組件企業(yè)來說是一件很具有經(jīng)濟(jì)效益的事情,產(chǎn)品有多少就能賣多少,需求會非常旺盛,該板塊的業(yè)績?nèi)Q于產(chǎn)能。秀強(qiáng)股份(30.950,0.00,0.00%)的實(shí)際情況是,2010年下半年增透玻璃產(chǎn)能達(dá)到191萬平米,當(dāng)年銷量達(dá)到151萬平米,實(shí)現(xiàn)銷售收入9960萬元;2011年上半年,產(chǎn)能還是只有191萬平米,一季度銷量已經(jīng)達(dá)到54萬平米,銷售收入達(dá)到3700萬元,滿產(chǎn)滿銷,產(chǎn)能利用率超過100%。根據(jù)公司規(guī)劃,增透玻璃短期內(nèi)要擴(kuò)產(chǎn)至600萬平米,中長期視市場情況而定。公司的增透玻璃將實(shí)現(xiàn)快速增長。
  TCO導(dǎo)電膜玻璃:秀強(qiáng)股份已掌握了AZO玻璃的核心技術(shù),并且在2009年9月獲得了宿遷市政府針對TCO導(dǎo)電玻璃項(xiàng)目建設(shè)的政府補(bǔ)助款1563.38萬元,目前有一條30萬平米的生產(chǎn)線,產(chǎn)品已送客戶試用,目前主要向南通的強(qiáng)生光電推介,下半年有望開始供貨。在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨后,公司將快速擴(kuò)產(chǎn),直接上6條生產(chǎn)線,產(chǎn)能擴(kuò)大到240萬平米。
  盈利預(yù)測與投資建議:公司專注玻璃深加工領(lǐng)域,太陽能玻璃將實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。我們預(yù)測公司2011、2012、2013年可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.89億元、12.64億元和17.49億元,可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤8783萬元、15417萬元和23294萬元,每股收益分別為0.94元、1.65元和2.49元,目前股價對應(yīng)的市盈率分別為31.8倍、18.1倍和12.0倍,估值水平有顯著提升空間,公司的TCO玻璃盈利情況還有超預(yù)期可能,維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級,按照2012年25倍市盈率,目標(biāo)價41元。
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