秀強股份：公司未來增長穩(wěn)定 強烈推薦評級

      主營業(yè)務(wù)：秀強股份從事玻璃深加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括：家電層架/蓋板玻璃、家電彩晶玻璃、太陽能玻璃增透玻璃、太陽能TCO導(dǎo)電玻璃、建筑玻璃等。

      彩晶玻璃龍頭，立足高端，未來增長穩(wěn)定：公司是國內(nèi)第一塊彩晶玻璃的生產(chǎn)者，市場占有率全國第一，占海爾、新飛供貨量50%以上。公司目前只做高端彩晶玻璃，預(yù)計2011年毛利率將在35%左右。目前韓國家電彩晶玻璃使用比例大概在80%左右，而國內(nèi)僅不到20%，未來國內(nèi)彩晶玻璃需求還有較大提升空間。公司募投項目的150萬平米彩晶玻璃已建成達產(chǎn)，1季度銷量大概在62萬平米，銷售收入在7456萬元。超募資金150萬平米你在四川再建產(chǎn)能，預(yù)計明年投產(chǎn)，海爾和美的在四川建設(shè)了生產(chǎn)基地，因此項目地點放在四川也是針對客戶的布局。

      太陽能增透玻璃：增透玻璃主要用在晶體硅太陽能電池的封裝方面，過在超白壓延玻璃表面鍍膜，使鍍膜后的玻璃光譜透過率較原片提高2%以上（原理見附圖），從而提升組建的光電轉(zhuǎn)換效率，每個GW晶體硅組件需要增透玻璃大約1100萬平米。光伏組件企業(yè)可以選擇普通的超白壓延玻璃或者鍍膜后的增透玻璃，但是選擇增透玻璃的效應(yīng)顯著，可以提升組件的光電轉(zhuǎn)換效率，下游需求旺盛。2010年下半年，公司增透玻璃產(chǎn)能達到191萬平米，2010年銷量大約在151萬平米，銷售收入9960萬元，今年1季度銷量達到54萬平米，銷售收入約3700萬元，今年全年必然滿產(chǎn)，客戶主要包括林洋、英利、東方日升等。

      TCO導(dǎo)電膜玻璃：TCO導(dǎo)電膜玻璃主要用做薄膜電池導(dǎo)電極，目前能夠商業(yè)化批量化生產(chǎn)的TCO 導(dǎo)電膜玻璃被日本板硝子（NSG）公司、美國的道森國際（DAWNSON INETERNATIONAL）和美國AFG 玻璃集團壟斷。國內(nèi)目前有南玻、信義玻璃為代表的企業(yè)開始進行研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，秀強股份已掌握了AZO玻璃的核心技術(shù)，并且在2009年9月獲得了宿遷市政府針對TCO導(dǎo)電玻璃項目建設(shè)的政府補助款1563.38萬元，目前有一條30萬平米的生產(chǎn)線，產(chǎn)品已送客戶試用，目前主要向南通的強生光電推介，下半年有望開始供貨。在實現(xiàn)穩(wěn)定供貨后，公司將快速擴產(chǎn)，直接上6條生產(chǎn)線，產(chǎn)能擴大到210萬平米。薄膜組件大約每GW需要TCO玻璃1600萬平米左右。

      盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2011、2012年eps分別為0.94元和1.59元，目前股價對應(yīng)市盈率分別為30倍和18倍，太陽能玻璃項目是公司的“二次創(chuàng)業(yè)”，上市融資和家電玻璃業(yè)務(wù)的穩(wěn)定收入為公司帶來創(chuàng)業(yè)的資本，公司在技術(shù)研發(fā)上也具備核心競爭力。給予“強烈推薦”投資評級。