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綜合考慮國內(nèi)外市場需求,以及市場結(jié)構(gòu)的變化,預(yù)計公司2011年產(chǎn)銷規(guī)模增長約20%。我們預(yù)計國內(nèi)汽車行業(yè)2011年有望實現(xiàn)10一巧%的需求增長,其中以私家車為主的轎車市場有望實現(xiàn)巧%以上的需求提升。公司在國內(nèi)汽車玻璃OEM市場占有率已上升至約68%,公司在汽車玻璃OEM市場的競爭優(yōu)勢明顯,預(yù)計2011年公司國內(nèi)市場需求增長巧一20%。綜合考慮海外AM和OEM市場的增長,我們預(yù)計公司2011年產(chǎn)銷規(guī)模有望實現(xiàn)約20%的提升。
重慶萬盛浮法線投產(chǎn)后將進一步提高公司浮法玻璃自供比例,預(yù)計公司2011年盈利能力有望維持較高水平。公司投資6.8億元建設(shè)的重慶萬盛2條汽車級優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線有望于今年的5月份和10月份點火,投產(chǎn)后將進一步提高公司浮法玻璃自供比例,將有效降低公司外購浮法玻璃的采購成本。公司今年雖然面臨著原材料價格、人工成本上漲等壓力,但隨著公司浮法玻璃自供比例提升,以及公司持續(xù)推進的節(jié)能降耗降成本政策的實行,預(yù)計公司2011年盈利能力仍有望維持較高水平。
公司穩(wěn)健擴張,保持良好的財務(wù)結(jié)構(gòu),有利于公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。公司今年將在鄭州設(shè)立子公司,投資4.2億元建設(shè)汽車玻璃項目,該項目計劃于2012年初投產(chǎn)。鄭州地處中原,地理位置優(yōu)越,交通便利,擁有鄭州宇通、鄭州日產(chǎn)、鄭州海馬、開封奇瑞等廣闊汽車生產(chǎn)市場。項目建成后,將進一步完善公司市場布局,提高銷售服務(wù)能力,節(jié)省包裝運輸費用,有望形成公司未來新的利潤增長點。此外,公司通過對現(xiàn)有生產(chǎn)線進行技術(shù)改造的形式,在穩(wěn)健提升公司產(chǎn)能的同時,也保持相對較低的資產(chǎn)負債率,有利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
公司有望從"中國領(lǐng)先"走向"世界巨頭"。公司技術(shù)實力逐漸提升,以客戶需求為指南,研發(fā)出多種高技術(shù)含量的玻璃,如熱吸收隔熱玻璃、天線玻璃、隔音玻璃等。公司目前在全球汽車玻璃市場份額約為巧%,是全球第三大玻璃供應(yīng)商,30%左右的產(chǎn)品在海外市場銷售。我們認為公司未來有望憑借日益提升的技術(shù)水平、優(yōu)秀的綜合實力逐漸拓展海外OEM/AM市場,逐漸由"中國領(lǐng)先"玻璃企業(yè)逐漸向世界玻璃巨頭邁進。同時此次日本地震事件后,預(yù)計海內(nèi)外整車企業(yè)出于供應(yīng)鏈安全的考慮,可能會在一定程度上縮減日系供應(yīng)商的采購數(shù)量,或?qū)⑦M一步有利于公司海外市場開拓。
風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟預(yù)期變差導(dǎo)致下游汽車需求不達預(yù)期;重油、純堿等原材料價格顯著上漲侵蝕公司盈利;人民幣大幅升值削弱公司產(chǎn)品國際競爭力等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級:綜合考慮下游汽車市場需求,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利能力,我們維持公司2011/12年1.08元/l.29元的盈利預(yù)測,當(dāng)前價12.50元,對應(yīng)11/12年P(guān)E分別為12/10倍。結(jié)合目前行業(yè)平均估值水平和公司的市場地位,我們認為公司合理估值水平應(yīng)在2011年巧倍PE,維持公司"買入"評級,目標價16元。
