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2011年盈利增長點(diǎn)在于超白玻璃 銷量增長與純堿均價(jià)上升。①2010年公司超白浮法玻璃銷量320萬重箱，貢獻(xiàn)利潤約1億元。公司計(jì)劃將本部一線技改為超白玻璃生產(chǎn)線，上半年可技改完成，預(yù)計(jì)超白玻璃今年銷量至少增長50%以上，約500萬重箱。目前超白玻璃出廠價(jià)170-180元/重箱（含稅），公司預(yù)計(jì)今年將貢獻(xiàn)利潤2億元。②公司2010年生產(chǎn)純堿106萬噸，自用30萬噸。2010年全年市場均價(jià)1500元，貢獻(xiàn)利潤約1億元。目前出廠價(jià)約1900元/噸，成本約1300元/噸，預(yù)計(jì)今年全年均價(jià)將高于去年，利潤貢獻(xiàn)有所增長。
增發(fā)定價(jià)在即，募投生產(chǎn)線將分別于2012年二、四季度投產(chǎn)。公司擬募集不低于15.76億元，在北京大興新建兩條600T/D的超白生產(chǎn)線及1000萬㎡的LOW-E玻璃深加工線，項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行中。本次增向價(jià)格不低于11.19元/股，將于近期定價(jià)。募投項(xiàng)目中，一條超白線將用于生產(chǎn)建筑超白玻璃，為1000萬㎡的LOW-E生產(chǎn)線提供基板，預(yù)計(jì)將于2012年2季度投產(chǎn)；另一條將生產(chǎn)太陽能超白玻璃，為薄膜電池提供玻璃基片，預(yù)計(jì)將于2012年四季度投產(chǎn)。因而，募投項(xiàng)目所貢獻(xiàn)的業(yè)績將于2013年得到全面釋放。
拓展太陽能超白與建筑節(jié)能市場，高鐵玻璃通過測試。①公司目前超白玻璃主要應(yīng)用于建筑市場，新線引入PPG全氧燃料技術(shù)，將用于拓展太陽能超白市場。去年太陽能超白玻璃銷售價(jià)格在230-240元/重箱，而成本與建筑超白相差不多，將提高公司盈利能力。②公司北京項(xiàng)目將生現(xiàn)可鋼化離線LOW-E玻璃，有利于打開建筑節(jié)能市場。③公司2010年7月收購離線LOW-E與中空線目前產(chǎn)能為260萬㎡，去年四季度實(shí)現(xiàn)正常銷售,其生產(chǎn)LOW-E鍍膜玻璃已通過350公里高鐵的測試，是國內(nèi)第一家通過測試的國內(nèi)玻璃企業(yè)。
給予“推薦”投資評級。根據(jù)我們的盈利預(yù)測，公司10-12年的EPS為0.63、0.73、0.92元，給予公司“推薦”的投資評級。假設(shè)公司本次增發(fā)1.4億股本，則攤薄后的EPS分別為0.48、0.59與0.74元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
超白玻璃銷市場銷售情況及純堿供求壓力對公司業(yè)績造成的影響。
