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上游原材料純堿價(jià)格上漲為公司帶來(lái)雙重收益
在今年尤其是四季度原材料大幅上漲的背景下，公司因擁有上游原材料的純堿不僅體現(xiàn)到明顯的成本優(yōu)勢(shì)，純堿外銷收入和盈利好轉(zhuǎn)是今年公司盈利增長(zhǎng)的重要原因。根據(jù)我們跟蹤的數(shù)據(jù)顯示，11月純堿價(jià)格2200元/噸，環(huán)比10月上漲37.5%，同比去年價(jià)格上漲73.23%。公司上半年純堿毛利率僅8.74%，伴隨價(jià)格提升，我們預(yù)計(jì)去年公司純堿毛利率將達(dá)到20%以上，所實(shí)現(xiàn)毛利由去年的2504萬(wàn)增加到2.4億，同比大幅增長(zhǎng)。
公司的超白玻璃 銷量穩(wěn)定增加是利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一誘因
首發(fā)募投項(xiàng)目之一600T/D的超白玻璃生產(chǎn)線采用PPG技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異，多次用在鳥巢、水立方、北京國(guó)貿(mào)三期、上海世博會(huì)主體建筑、阿聯(lián)酋迪拜塔等標(biāo)志性建筑物，今年又被選用在上海蘋果旗艦店。公司的超白玻璃產(chǎn)能360萬(wàn)重量箱，隨著市場(chǎng)的逐步推廣，今年銷量比去年增加20-30%左右。
非公開增發(fā)項(xiàng)目太陽(yáng)能電池基板和LOW-E玻璃將是公司發(fā)展新方向
公司擬定向增發(fā)15.76億元，投資建設(shè)兩條600T/D的太陽(yáng)能電池基板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,000萬(wàn)平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線及配套設(shè)施，分別受益太陽(yáng)能電池和節(jié)能建筑的推廣，未來(lái)發(fā)展前景均被看好。目前公司的增發(fā)計(jì)劃在穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目會(huì)在明年年初投產(chǎn)。2012年和2013年增厚EPS為0.23元和0.33元。
調(diào)高盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
公司公告的業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)200%以上，超過(guò)我們之前盈利增長(zhǎng)的預(yù)期。（我們預(yù)計(jì)增長(zhǎng)145%），現(xiàn)調(diào)高公司的盈利預(yù)測(cè)。定向增發(fā)尚未過(guò)會(huì)，我們暫不考慮增發(fā)對(duì)公司利潤(rùn)的攤薄，我們預(yù)計(jì)2010/2011/2012EPS分別為0.6元/0.81元/1.19元，PE為23倍、17倍和11倍，低于行業(yè)估值，考慮到公司未來(lái)增長(zhǎng)空間，我們給予公司股價(jià)“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
外購(gòu)原材料價(jià)格上漲；募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
