信義玻璃盈利復合增長強勁

       受惠于下游玻璃 需求回升，信義玻璃（0868）于2010年度上半年的業(yè)績令人鼓舞。該公司的銷售按年上升63%至26.49億元，但由于毛利率由2009年度上半年的33.9%改善至39.0%，故純利按年激增185%至6.42億元。于2010年度上半年，來自其三個業(yè)務板塊汽車、建筑以及浮法及光伏玻璃的收入分別按年上升25%、47%及138%，三者占公司收入貢獻的比例為41:15:44，而于2009年則為49:18:33。我們重申對該股的買入評級，并把目標價調(diào)高至8.10元（現(xiàn)價為5.96元），相當于2011年度預計市盈率15倍。我們把該公司2010及2011年的預測分別上調(diào)45%及52%，相當于2009-11年度每股盈利復合年增長57%。
　　信義玻璃是中國汽車玻璃替換市場上的最大供應商，市場占有率超過18%?，F(xiàn)時，替換玻璃占該公司汽車玻璃銷售額約85%。該公司可在替換市場上提供最廣泛的產(chǎn)品選擇，更計劃加快擴展至全球原設(shè)備制造汽車玻璃業(yè)務。信義玻璃于8月份宣布與龍頭國際汽車玻璃生產(chǎn)商PittsburghGlassWorks訂立諒解備忘錄，以成立合營公司，生產(chǎn)汽車玻璃產(chǎn)品作出口用途，并銷售予中國原設(shè)備制造商客戶。
　　根據(jù)《中國節(jié)能中長期專項規(guī)劃》，預料至2012年時，公共建筑和住宅LOW-E玻璃使用總量將達到1.48億平方米，于2010-12年度的復合年增長率為61%。信義玻璃計劃策略性地集中于生產(chǎn)高毛利之節(jié)能低輻射玻璃產(chǎn)品，并把其2010及2011年的低輻射鍍膜建筑玻璃的產(chǎn)能分別提高至1,200萬平方米及1,600萬平方米，每年增長率相當于33%。
　　光伏玻璃產(chǎn)品成新動力
　　作為應用于晶硅太陽能電池玻璃面板、透射度最高達92%之超白玻璃為信義玻璃的主要光伏產(chǎn)品。該產(chǎn)品于2010年度上半年的需求強勁，并作為公司浮法及光伏玻璃業(yè)務的收入及毛利之主要動力，兩者分別按年上升138%及672%。信義玻璃為龍頭下游太陽能產(chǎn)品生產(chǎn)商如尚德、英利綠色能源及Sunpower等公司的合資格供應商。信義玻璃首條日產(chǎn)能為68平方米的鋅透明鍍電（TCO）玻璃生產(chǎn)線于2009年度下半年投入運作；第二條275平方米的生產(chǎn)線亦于近期投產(chǎn)。預料TCO玻璃大規(guī)模生產(chǎn)，將成為于未來推動公司太陽能業(yè)務進一步增長的另一股動力。